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独角兽专题系列之一——解析独角兽与CDR初探

核心内容概述

独角兽企业是指成立不超过10年、接受过私募投资、尚未上市且估值超过10亿美元的初创企业。它们通常具备高成长性、政策扶持力度大、市场占有率高等特征。独角兽企业主要分布在互联网、金融、科技等高增长行业，且在一线城市如北京、上海、深圳等地集中。

主要观点

• 独角兽概念与标准：独角兽企业指代发展速度快、稀少、受到投资者追捧的创业企业。其标准包括成立时间不超过10年、接受私募投资、未上市以及估值超过10亿美元。
• 全球独角兽概览：截至2018年3月，全球共有274家独角兽企业，累计估值达1.3万亿美元，其中美国和中国合计占比达81%，印度、英国等国家紧随其后。
• 中国独角兽状况：中国独角兽企业在“互联网+”领域占据50%，估值最高的是互联网金融，北京作为独角兽企业孵化中心，拥有最多独角兽企业。
• 独角兽国内上市路径：未上市独角兽企业更倾向于在国内A股上市，而已上市独角兽企业则可能通过CDR方式回归。
• CDR的发行与优势：CDR相比私有化借壳A股，具有成本低、时间短、股权结构无需修改等优势，有助于吸引投资者并提高市场流动性。
• 独角兽回归对国内市场的影响：独角兽回归将增加优质企业数量，提升国内估值体系的成熟度，但也会对市场资金造成一定影响。
• 政策支持：2018年以来，中国证监会、交易所及地方政府加大了对独角兽企业的支持力度，推动其在国内市场上市。

关键信息

独角兽企业结构性特征

1. 新增数量：2017年中国新增22家独角兽企业，创历史新高。
2. 行业分布：“互联网+”领域占据50%，互联网金融其次。
3. 估值分布：互联网金融领域估值最高，总估值达7190亿人民币。
4. 区域分布：北京独角兽企业最多，占45%，其次是上海、杭州、深圳和广州。

独角兽企业的共性特征

• 高成长性：独角兽企业通常处于快速成长阶段，具备领先的技术和商业模式。
• 政策扶持：符合国家产业政策方向，如“互联网+”、“人工智能”等。
• 市占率高：独角兽企业在行业中占据龙头地位，具备较强的品牌或技术壁垒。

独角兽国内上市路径

• 未上市独角兽：更倾向于选择国内A股新股发行，因风险较低、融资金额较高。
• 已上市独角兽：可能通过CDR方式回归，CDR具有保留原有结构、成本低、时间短等优势。

CDR机制与影响

• CDR发行流程：由存托机构托管基础证券并签发CDR，再由承销商进行上市和发售。
• CDR对市场的影响：首批8家独角兽企业若转换5%为CDR，预计市值达4000亿元人民币，对市场资金有一定影响。
• 基金持仓变动：预计10%左右的基金持仓可能因CDR发行而有所变动。

政策与市场环境

• 政策支持：2018年以来，证监会、交易所及地方政府频频发声，支持独角兽企业发展。
• 市场改革：股票发行注册制授权决定期限延长，为独角兽回归创造条件。

图表目录

• 图表1：独角兽是具有发展速度快、稀少、投资者追求的创业企业
• 图表2：全球独角兽公司分布地图
• 图表3：全球独角兽数量行业分布
• 图表4：全球独角兽行业分布
• 图表5：全球独角兽估值分布
• 图表6：1995-2001年互联网泡沫期间，少数初创互联网公司通过被收购与高位套现躲过一劫
• 图表7：美国独角兽公司分布情况一览
• 图表8：独角兽并购情况一览
• 图表9：独角兽并购情况一览
• 图表10：中国独角兽行业分布概览
• 图表11：中国独角兽估值分布概览
• 图表12：中国独角兽城市分布
• 图表13：2018年以来，证监会、交易所、央地政府加大对独角兽企业支持力度
• 图表14：发行CDR与私有化借壳A股成本和收益比较
• 图表15：四种ADR的特点比较
• 图表16：CDR交易机制猜想
• 图表17：腾讯控股VS腾讯ADR价格走势对比
• 图表18：用于证券投资的基金净值分布
• 图表19：全球超级独角兽一览
• 图表20：各主流国家独角兽行业分布一览
• 图表21：美国独角兽公司分布列表（截至2018年3月）
• 图表22：中国独角兽公司排行榜