解析独角兽与CDR初探-20180319-莫尼塔-26页_1mb

独角兽专题系列之一——解析独角兽与CDR初探总结

核心内容

独角兽企业概念与标准

独角兽企业是指发展速度快、稀少、受到投资者追捧的创业企业，其定义包含两个关键标准：一是企业成立不超过10年，并接受过私募投资且尚未上市；二是企业估值超过10亿美元。估值超过100亿美元的企业被定义为超级独角兽。

中国独角兽状况

结构性特征

• 新增数量：2017年中国新增22家独角兽企业，创历史新高。自2009年以来，全球独角兽数量呈现上升趋势，2017年达到65家。
• 行业分布：中国独角兽企业主要集中在“互联网+”领域，占比50%。其中互联网服务及电子商务、互联网金融分别占22家和17家，合计占50%。
• 估值分布：互联网金融领域估值最高，总估值达7190亿元人民币。汽车交通行业紧随其后，估值超过5000亿元人民币。
• 区域分布：北京是独角兽企业孵化能力最强的城市，占总数的45%，总估值接近1.4万亿元人民币。上海、杭州、深圳、广州紧随其后。

独角兽企业共性

• 高成长性：独角兽企业通常处于高成长期，具有领先的技术和商业模式。
• 政策扶持：符合国家科技创新政策，如“互联网+”、“十三五”战略新兴产业等。
• 市占率高：独角兽企业通常占据行业龙头地位，具有较强的品牌或技术壁垒。

独角兽企业成长环境与政策

独角兽企业的成长与政策环境密切相关。2018年以来，证监会、深交所和地方政府均加大对独角兽企业支持力度。同时，监管层研究CDR模式，以推动独角兽企业回归A股。

独角兽国内上市路径

未上市独角兽企业

未上市独角兽企业更倾向于选择在国内A股上市，因其风险较低、融资金额较高，且更容易获得投资者的认同。

已上市独角兽企业回归

已上市独角兽企业可选择CDR回归国内市场，CDR相较私有化借壳A股具有成本低、所需时间短、融资渠道广等优势。首批8家入围CDR名单的企业包括BATJ、携程、微博、网易和舜宇光学等。

CDR机制与影响

CDR发行与私有化比较

CDR对市场的影响

CDR的发行将增加国内市场优质企业数量，并推动国内估值体系向成熟体系靠拢。预计首批8家独角兽企业中5%可转换为CDR，市值达4000亿元人民币。这将对国内基金市场造成一定影响，约10%的基金持仓可能发生变化。

独角兽回归对国内市场的潜在影响

估值影响

国内市场因优质企业稀缺而存在高估值问题，独角兽回归有助于缓解该问题，并促进国内估值体系向成熟体系靠拢。

流动性影响

CDR的发行将增加市场流动性，但也会对现有市场格局造成一定影响，尤其在基金持仓方面。

对IPO的影响

独角兽回归有助于推动国内市场价值体系迈向成熟，为未来注册制的实施创造有利条件。

附录：图表与数据

全球独角兽分布

• 美国和中国是独角兽企业数量最多的国家，合计占比81%。
• 印度作为新兴市场，排名第三，英国在欧洲领先。

全球独角兽行业分布

• 企业服务、电子商务、金融是全球独角兽企业最多的行业，合计占比44%。
• 金融、汽车交通和企业服务是估值最高的行业，合计占比48%。

中国独角兽行业分布

• “互联网+”领域占比50%，互联网服务及电子商务、互联网金融分别占22家和17家。
• 互联网金融估值最高，达7190亿元人民币。

中国独角兽城市分布

• 北京是独角兽企业数量最多的地区，占总数的45%。
• 上海、杭州、深圳、广州紧随其后。

中国独角兽公司排行榜

• 包括蚂蚁金服、滴滴出行、小米、新美大、今日头条等，估值从200亿到4000亿不等。

美国独角兽公司分布

• 美国独角兽公司主要集中在加利福尼亚州，如Uber、Airbnb、Dropbox等。

总结

独角兽企业作为高成长性、高估值、高市场占有率的新兴企业，对国内资本市场具有重要影响。由于国内规则难以适应新经济，许多独角兽选择境外上市。然而，随着政策调整和CDR机制的推出，独角兽企业回归A股成为可能。CDR相较于私有化借壳A股具有成本低、流程短等优势，有助于吸引优质企业回归，推动国内资本市场发展。同时，独角兽回归将对国内市场估值体系和流动性产生影响，促进市场成熟化。