20181023-招商证券-长春高新-000661.SZ-投资者交流会纪要_治理结构有望改良_三季报持续高增长_4页_836kb

长春高新（000661.SZ）投资分析总结

核心内容概览

长春高新是一家以生长激素为核心业务的医药企业，近年来业绩持续高增长，公司治理结构正在优化，研发实力强劲，估值处于低位，因此被强烈推荐。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度公司实现收入41.4亿元，同比增长56%；归母净利润8.39亿元，同比增长73.72%。其中，制药业务收入36.6亿元，同比增长43%，净利润7.5亿元，同比增长55.8%。金赛药业作为核心子公司，前3季度收入23.97亿元，净利润9.3亿元，均实现大幅增长。

• 成长性良好：公司预测2018-2020年EPS分别为6.06/7.90/9.79元，净利润同比增长分别为58%/31%/24%。公司整体成长性强劲，尤其在制药业务和金赛药业方面表现突出。

• 估值显著低估：当前股价183.45元，对应2018年PE为30.3倍，2019年PE为23.2倍，2020年PE为18.7倍，处于历史低位，具备较高投资价值。

• 研发实力雄厚：金赛药业研发投入持续增加，全年预计投入3亿元，占收入10%以上。公司已有多个创新药进入临床阶段，包括长效生长激素、20价肺炎结合疫苗等。

• 治理结构优化：金赛药业的治理结构有望改良，公司管理层与金磊博士、当地政府在发展理念和股权治理上达成共识，有利于公司长远发展。

• 地产业务稳定：地产为公司传统业务，不剥离，注重品质而非规模，项目在长春市单价最高。

• 投资评级为“强烈推荐-A”：公司短期和长期竞争力均高于行业平均水平，未来增长潜力大。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：183.45元
• 2018年PE：30.3倍
• 2019年PE：23.2倍
• 2020年PE：18.7倍
• 2018年PB：5.9倍
• 2019年PB：4.8倍
• 2020年PB：4.0倍

财务数据（2016-2020E）

研发与产品进展

• 金赛药业：前3季度收入23.97亿元，同比增长50.38%；净利润9.3亿元，同比增长53%。
• 产品增长：生长激素、促卵泡激素等产品收入增速均在50%以上。
• 研发投入：2018年前三季度研发投入近2亿元，全年预计3亿元。
• 研发进展：长效生长激素4期临床结束，正在报批；有10个品种进入临床阶段，多个在临床前。

公司治理与战略

• 新一届董事会：制定新的五年发展规划，强调“创新、专注、包容、共享”。
• 治理结构：金磊先生虽辞去上市公司董事，但仍在金赛药业任职，三方理念一致。
• 人才梯队：公司正在推进内部机制和激励政策，加强人才储备。

风险提示

• 业绩低于预期：市场环境变化可能导致业绩不及预期。
• 核心人员变动：关键人员变动可能影响公司发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。

投资评级定义

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

总结

长春高新作为生长激素龙头企业，业绩持续高增长，公司治理结构优化，研发实力雄厚，估值处于低位，具备长期投资价值。未来公司将在产品创新、研发推进、人才建设等方面持续发力，推动业绩进一步增长。当前投资评级为“强烈推荐-A”，建议投资者关注。