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长春高新（000661）2018年三季报跟踪总结

核心内容

长春高新于2018年10月23日发布三季报，显示其业绩表现亮眼，符合市场预期。公司2018年1-9月实现营收41.40亿元，同比增长56.36%；归母净利润8.39亿元，同比增长72.20%；扣非归母净利润8.18亿元，同比增长74.55%。第三季度营收13.90亿元，同比增长32.74%；归母净利润2.91亿元，同比增长43.20%；扣非归母净利润3.03亿元，同比增长55.17%。

主要观点

1. 业绩保持高速增长，费用控制良好

• 公司前三季度收入、归母净利和扣非归母净利增速分别为56.36%、72.20%和74.55%。
• 第三季度增速分别为32.74%、43.20%和55.17%，尽管环比略有下降，但同比仍保持高速增长。
• 经营性现金流净额大幅提升，同比增长336.26%，显示公司运营效率显著提高。
• 销售费用率同比下降5.12个百分点至36.56%，管理费用率下降1.32个百分点至5.36%，费用控制良好。

2. 生长激素业务保持高增长势头，市场地位稳固

• 生长激素前三季度收入约21.7亿元，同比增长47.9%。其中，水针、长效剂型增速均超过50%，粉针增速超20%。
• 样本医院数据显示，公司生长激素市占率达68.8%，处于行业领先地位。
• 公司在生长激素领域具备剂型最全、终端掌控能力最强、新适应症开拓最快等优势，未来增长空间广阔。
• 长效剂型已完成IV期临床研究，将为公司后续学术推广和国际化奠定基础。

3. 疫苗业务持续向好，批签发量逐季提升

• 百克药业前三季度净利润增长约80%，主要得益于水痘疫苗量价齐升。
• 迈丰狂犬疫苗批签发量连续5个季度维持在60万支以上，18Q3达94.5万支，显示其工艺趋稳。
• 水痘疫苗已在中国、印度、尼日利亚注册，正在开拓印尼、危地马拉、孟加拉国、土耳其、泰国等国际市场。
• 鼻喷流感疫苗已进入优先审评程序，有望填补鼻喷给药途径空白。

4. 重组人促卵泡激素业务处于开拓阶段，进口替代前景广阔

• 重组人促卵泡激素前三季度销售收入接近1亿元，同比增长185%。
• 产品市占率仅为2.7%，仍处于较低水平，但新适应症“辅助生殖技术中用于控制性超排卵”已进入临床试验，若获批将加速进口替代进程。

5. 与Alvotech设立合资公司，布局单抗仿制药研发

• 公司与Alvotech成立合资公司，现金出资1亿美元，持股50%。
• 合资公司聚焦单抗仿制药研发，有助于丰富公司研发管线，推动国际化进程。
• 公司现有7个单抗仿制药在研，其中阿达木单抗进展最快，已进入I期临床。

关键信息

子公司业绩表现

• 金赛药业：前三季度收入约24亿元（+50.4%），净利润约9.3亿元（+53%），第三季度收入8.8亿元（+36.5%），净利润3.7亿元（+44%）。
• 百克药业：前三季度收入8.66亿元，净利润约2亿元。
• 华康药业：前三季度业绩增幅约10%。
• 地产公司：前三季度收入约4.6亿元，去年同期几乎无结转。

财务指标预测

风险提示

• 长效生长激素市场推广不及预期
• 重组人促卵泡激素市场推广不及预期
• 疫苗业务存在安全风险和政策风险
• 新药研发进度不及预期

投资建议

公司维持推荐评级，未来业绩增长潜力大，尤其在生长激素和疫苗领域表现突出，具备较强的市场竞争力和增长动力。