20181023-万联证券-长春高新-000661.SZ-三季报点评_增速保持强劲_长期看好生长激素业务长春高新_5页_364kb

长春高新（000661）三季报点评总结

核心内容

长春高新（000661）在2018年前三季度实现了强劲的营收和利润增长，展现出良好的业务发展势头。公司制药业务持续高增长，尤其是生长激素系列产品表现突出，预计前三季度收入达20亿元，增速超过45%。公司还积极布局生物类似药领域，通过与安沃泰克成立合资公司引入6款生物类似药项目，进一步拓展业务版图。

主要观点

制药业务高增长

• 营业收入：2018年前三季度公司实现营收41.4亿元，同比增长56.36%。
• 净利润：归母净利和扣非后归母净利分别为8.39亿元、8.18亿元，同比增长72.2%和74.55%。
• 生长激素：作为核心产品，生长激素系列产品预计前三季度收入达20亿元，增速超45%。全年预计保持高增长，受益于长效产品占比提升、医院开发数量增加、新患者入组数量增长及用药时间延长。
• 促卵泡素：市场基数较低，后续有望在推广力度加大后实现快速增长。

疫苗业务增长迅速

• 百克生物：受益于水痘疫苗批签发数快速增长，前三季度收入和净利增速均超60%。
• 狂犬疫苗：短期受行业事件影响，但随着部分竞争对手退出市场，竞争格局有望优化，产品市场放量速度加快。
• 产品储备：鼻喷流感疫苗已完成I期临床试验，有望2019年获批；带状疱疹疫苗已进入临床阶段，进展顺利。

生物类似药布局

• 合作成立合资公司：9月与冰岛安沃泰克签署协议，引入6款生物类似药项目，公司注资1亿美元。
• 战略意义：有助于公司打造国际生物产业平台，进一步打开长远发展空间。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018年和2019年公司分别实现归母净利9.86亿元和13.58亿元，同比增长48.98%和37.72%。
• EPS：对应EPS分别为5.80元和7.98元。
• PE：对应当前股价PE分别为29倍和21倍。
• 投资评级：继续强烈推荐，维持“买入”评级。

财务比率分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 市场推广风险：现有产品市场推广不及预期可能影响业绩。
• 研发风险：新药研发失败可能对未来发展造成影响。

投资评级与分析师信息

• 公司投资评级：买入（维持）。
• 基准指数：沪深300指数。
• 分析师：姚文
• 执业证书编号：S0270518090002
• 联系方式：电话 02160883489，邮箱 yaowen@wlzq.com.cn

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

其他信息

• 公司网址：未提供。
• 总股本：170.11百万股。
• 流通A股：169.95百万股。
• 收盘价：225.30元。
• 总市值：383.26亿元。
• 流通A股市值：382.90亿元。

结论

长春高新（000661）在2018年前三季度表现出强劲的增长态势，尤其是生长激素业务，预计将继续保持高增长。公司通过与安沃泰克合作，积极布局生物类似药领域，进一步拓展业务范围。尽管存在市场推广和研发失败的风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和资产结构持续优化，长期来看具备良好的发展潜力。继续维持“买入”投资评级。