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长春高新（000661.SZ）投资分析总结

核心内容概述

长春高新（000661.SZ）是一家以生长激素为核心产品的医药企业，凭借其在生物制剂领域的领先地位，公司业绩持续高增长。2018年前三季度，公司实现收入、净利润和扣非净利润分别同比增长56.4%、72.2%和74.5%，业绩表现超出市场预期。分析师吴斌等人对长春高新给予“强烈推荐”评级，认为其估值已显著低估，具备长期投资价值。

主要观点

1. 业绩高增长

• 2018年前三季度：收入、净利润和扣非净利润分别同比增长56.4%、72.2%和74.5%，基本符合业绩预告区间。
• 单季度表现：2018年第三季度收入同比增长32.7%，净利润同比增长43.2%，扣非净利润同比增长55.2%，显示出持续增长的势头。
• 预测数据：2018~2020年EPS分别为6.06元、7.90元和9.79元，净利润分别同比增长58%、31%和24%。

2. 估值显著低估

• 当前PE（2018年）：29倍，显著低于历史平均水平。
• 未来PE预期：2019年PE预计为22倍，2020年PE预计为18倍，显示估值有进一步下行空间。
• PB（市净率）：当前PB为5.7倍，预计2020年PB将降至3.8倍，估值仍具吸引力。

3. 生长激素和促卵泡激素推动增长

• 生长激素：公司是该领域的绝对龙头，产品线齐全，学术推广成效显著，销售团队达1500人左右，一二线城市渗透率提升，三四线城市成为新增长点。
• 促卵泡激素：2017年进入100多家辅助生殖医院，预计2018年将覆盖300多家，完成医院准入，有望实现进口替代。

4. 业务结构优化

• 医药业务：前3季度收入同比增长41.4%，净利润增长55.8%，成为主要增长引擎。
• 地产业务：2018年第三季度贡献净利润6000多万元，去年同期几乎无贡献，显示地产业务逐步释放利润。

5. 财务状况稳健

• 资产负债率：2018年为29.7%，持续下降，显示公司财务结构优化。
• 盈利能力：毛利率保持在82%以上，净利率逐年提升，ROE（TTM）为19.8%，显示公司盈利能力强。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，2018年预计为1347百万元，显示公司运营效率高。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年预计5599百万元，同比增长36%；2019年预计6876百万元，同比增长23%；2020年预计8113百万元，同比增长18%。
• 净利润：2018年预计1030百万元，同比增长58%；2019年预计1345百万元，同比增长31%；2020年预计1665百万元，同比增长24%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计6.06元，2019年预计7.90元，2020年预计9.79元。
• PE（市盈率）：2018年为29倍，2019年为22倍，2020年为18倍。
• PB（市净率）：2018年为5.7倍，2019年为4.7倍，2020年为3.8倍。

股价表现

• 当前股价：177.46元。
• 历史PE Band：图示显示其PE值处于历史低位，具有投资价值。
• 历史PB Band：图示显示PB值亦处于历史低位，估值被低估。

风险提示

• 业绩低于预期：市场环境变化可能影响业绩增长。
• 核心人员变动：关键人才流失可能对研发和市场拓展产生不利影响。

投资评级

短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅预计超沪深300指数20%以上。

长期评级

• A级：公司长期竞争力高于行业平均水平。

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，具有9年证券从业经验。
• 邱昱、李勇剑、蒋一樊、李点典、漆经纬：均为招商证券医药行业分析师或助理，具备丰富的行业研究经验。

附：财务预测表摘要

总结

长春高新凭借其在生长激素和促卵泡激素领域的领先地位，以及持续的业绩增长，展现出强劲的投资潜力。公司估值已显著低估，未来三年盈利预测显示其EPS稳步提升，PE和PB持续下降。分析师认为，公司具备长期竞争力，建议投资者继续关注。