20180822-中航证券-长春高新-000661.SZ-中报点评_业绩高增长_生物制药业务超预期_3页_645kb

长春高新（000661）中报点评总结

核心内容

中航证券金融研究所于2018年8月22日发布长春高新2018年中期报告点评，指出公司在报告期内业绩高增长，其中生物制药业务表现尤为突出，超出市场预期。公司投资评级为“买入”，并预计未来6-12个月目标价未明确，但根据EPS预测，公司具备长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年H1实现274,923.19万元，同比增长71.82%。
• 利润总额：95,059.39万元，同比增长88.34%。
• 归属于上市公司股东的净利润：54,798.85万元，同比增长92.93%。
• 扣非后净利润：51,516.88万元，同比增长88.37%。

业务增长

• 制药业务：实现营业收入234,123.86万元，同比增长50.66%，毛利率达90.84%，同比提升2.51个百分点。主要得益于生长激素和疫苗等核心产品的销售增长。
• 房地产业务：实现营业收入39,115.67万元，同比增长1200%，主要由和园住宅项目售罄结算推动。君园项目和康达旧城改造项目稳步推进，未来增长可期。

生物制药业务亮点

• 生物制药营收：208,510.60万元，同比增长67.07%。
• 金赛药业：营收151,055.59万元，同比增长59.76%；净利润55,742.79万元，同比增长60.02%。
• 百克生物：营收57,455.02万元，同比增长89.92%；净利润13,826.06万元，同比增长120.15%。
• 增长原因：生长激素类产品高增长，疫苗类产品恢复性增长；长效生长激素完成IV期临床，竞争优势进一步确立；狂犬疫苗等产品有望在“长生”事件后提升市场份额。

研发投入

• 研发投入：2.23亿元，同比增长64.80%。
• 研发成果：金赛药业长效生长激素完成IV期临床，获得再注册批件；百克生物鼻喷流感疫苗完成III期临床试验并申报生产。
• 研发驱动：新产品不断获批上市，是公司持续增长的重要驱动力。

关键信息

财务指标

• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为5.85元、7.50元和9.82元。
• 动态市盈率：2018年为36.01倍，2019年为28.09倍，2020年为21.47倍。
• 市净率（P/B）：2018年为6.86倍，2019年为5.74倍，2020年为4.73倍。
• 股息率：预计2018-2020年分别为0.006、0.007和0.009。
• ROE：2018年H1为11.83%，预计2018-2020年分别为19.06%、20.43%和22.01%。
• ROIC：2018年H1为31.94%，预计2018-2020年分别为38.60%和61.90%。

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 药品降价风险：市场环境变化可能导致产品价格下降。
• 市场推广低于预期风险：新产品推广不及预期可能影响业绩增长。

投资评级定义

分析师简介

• 沈文文：CFA，证券执业证书号S0640513070003，南开大学理学学士、生理学硕士，2011年7月加入中航证券金融研究所。

分析师承诺

分析师承诺本报告内容清晰、准确地反映了其研究观点，且其薪酬与报告内容无直接或间接关联。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠来源，但中航证券不对其准确性或完整性负责。
• 报告可能与后续发布内容不一致，投资者应独立判断。

图表说明

• 图表1：盈利预测表，包含财务和估值数据摘要。
• 图表2：近一年公司指数与上证综指走势对比。

联系信息

• 电话：0755-83688575
• 邮箱：wwshenavic@163.com
• 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼
• 公司网址：www.avicsec.com
• 传真：0755-83688539