20171024-招商证券-长春高新-000661.SZ-生长激素龙头_持续收益市场扩容_4页_913kb

长春高新（000661.SZ）总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）是一家以生长激素为核心产品的医药企业，其核心子公司金赛药业在生物药领域表现突出，公司整体保持快速增长态势。2017年10月24日，公司当前股价为161.36元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，尤其在生长激素和重组促卵泡素等产品上展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 行业地位领先：长春高新是生长激素领域的龙头企业，其子公司金赛药业拥有粉针剂、水剂、长效生长激素等多种产品，具备明显竞争优势。
• 业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入26.48亿元，同比增长20.79%；归母净利4.87亿元，同比增长28.31%；扣非净利润4.69亿元，同比增长26.1%。
• 产品持续发力：金赛药业保持高速增长，长效生长激素处于四期临床阶段，重组促卵泡素已在多个省市中标，未来增长空间广阔。
• 财务表现稳健：公司毛利率持续提升，净利率保持稳定，ROE和ROIC表现良好，资产负债率逐步下降，财务结构趋于优化。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，PE和PB逐步下降，预计2017-2019年EPS分别为3.94元、5.10元、6.41元，对应PE分别为41倍、32倍、25倍，估值逐渐趋于合理。

关键信息

市场表现

• 当前股价：161.36元
• 目标估值：N.A.
• 投资评级：强烈推荐-A
• 行业背景：生长激素市场预计未来有百亿空间，公司具备显著的市场渗透能力。

财务数据（单位：百万元）

增长预测

• 收入增长：预计2017-2019年营业收入分别增长37%、24%、22%。
• 利润增长：预计2017-2019年营业利润分别增长36%、30%、26%；净利润分别增长38%、29%、26%。

资产负债情况

• 资产负债率：2017年为32.4%，逐年下降，财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：逐年提升，分别达到3.4倍、2.9倍，显示公司短期偿债能力增强。

增长驱动因素

• 生长激素市场扩容：国内生长激素市场约30亿元，未来有望达到百亿规模。
• 产品线丰富：公司拥有粉针剂、水剂、长效生长激素等产品，覆盖广泛。
• 营销改革成效显著：市场覆盖率扩大，患者用药时间延长，推动产品持续增长。
• 辅助生殖领域潜力大：重组促卵泡素已在9个省市中标，预计2017年销售7000万元。

风险提示

• 新品销售低于预期：新产品市场接受度可能不及预期。
• 潜在竞争加剧：生长激素市场竞争可能影响公司增长。

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士，8年证券从业经验。
• 李珊珊：招商证券医药行业联席首席分析师，CPA，厦门大学工商管理硕士，10年证券从业经验。
• 张同：招商证券医药行业分析师，天津大学制药工程系硕士，2年医药行业经验。
• 李勇剑：招商证券医药行业分析师，北京大学医学部药物化学系硕士，1年医药行业经验。
• 蒋一樊：招商证券医药行业分析师，法国波城大学硕士，1年海外一级市场投资经验，3年证券从业经验。
• 李点典：招商证券医药行业分析师助理，香港科技大学学生化系硕士，2016年加入招商证券。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名
• 2012年新财富最佳分析师第4名
• 2014年新财富最佳分析师第2名
• 证券业金牛分析师第2名
• 卖方分析师水晶球奖第3名