电解铝行业专题报告_量化分析_2019年电解铝需求如何

电解铝行业专题报告总结

核心内容概述

本报告对2019年电解铝行业的终端需求和表观需求进行了量化分析，认为行业在2019年将呈现需求回暖、进入补库阶段的趋势。同时，报告对建筑、电力、交运及机械设备等主要用铝领域进行了详细分析，预测2019年电解铝需求将明显改善，带动行业利润修复。此外，报告还分析了2019年资金端对电解铝消费的支撑作用，并给出了相关投资建议。

主要观点

1. 2019年电解铝需求预测

• 终端用铝需求增量：预计2019年国内终端用铝需求增量为180万吨。
• 主要增长领域：消费领域和机械领域将延续增长势头，保守估计至少增加85万吨。
• 改善领域：建筑、电力和汽车领域在2018年拖累需求增速，预计2019年将出现明显改善，合计新增用铝量约95万吨。
• 表观需求增量：假设全产业链补库5天，预计表观需求增量为230万吨（180 + 50）。

2. 行业补库阶段的预期

• 2018年行业因需求疲软进入主动去库阶段。
• 2019年随着终端需求回暖，行业将经历被动去库和主动补库的转换，库存有望进一步去化。

3. 资金端改善推动需求回暖

• 流动性宽松：央行资产负债表显著扩张，社融数据大幅上涨，流动性明显改善。
• 贸易战缓和：中美贸易战缓和，有利于大宗商品价格，包括电解铝。
• 基建投资：预计2019年基建投资增速将回升至10%左右，资金端支持增强。
• 房地产竣工改善：2018年竣工面积低基数效应，预计2019年地产竣工面积将明显改善。
• PPP与专项债：PPP项目进入执行阶段，专项债发行规模扩大，对基建形成有力支撑。

关键信息

1. 铝消费结构

• 建筑、交通、电力为电解铝三大需求领域，合计占比约60%。
• 包装、消费品等弱周期领域对电解铝需求影响相对稳定。

2. 建筑用铝

• 2018年建筑用铝总量约为1200万吨，其中铝门窗占60%，铝模板约80-100万吨。
• 2019年预计建筑业用铝量将增加近40万吨，主要受益于地产竣工增速修复。

3. 电力用铝

• 电力用铝包括输电、变电和发电端，2018年光伏用铝约100万吨。
• 预计2019年电力用铝增量为30-50万吨，主要受益于电网投资增速回升和光伏用铝稳定。

4. 交运用铝

• 2018年交运用铝总量约400万吨，其中汽车及摩托车占比最大。
• 2019年预计交运用铝量将增加15万吨，主要受益于汽车产销有望转正。

5. 消费领域用铝

• 消费领域用铝量预计增长7%，对应约50万吨增量。
• 包装领域保持快速增长，而家电、厨卫等地产后周期产品增速疲软。

6. 机械设备用铝

• 机械设备用铝与制造业投资增速密切相关。
• 2018年制造业投资增速达9.5%，2019年预计保持7%以上增速，机械设备用铝增量约35万吨。

推荐标的

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 中美贸易战愈演愈烈；
• 财政、货币政策不及预期；
• 铝材出口大幅下滑。