电解铝行业深度报告-利多齐聚价格与成本共振-开启电解铝利润走阔的价值重塑行情-中国银河_28页_1mb

电解铝行业深度分析与投资策略

一、核心观点概述

本报告分析了电解铝行业的供需格局、成本及利润变化，认为在产能触及天花板、需求逐步复苏的背景下，铝价上涨与利润走阔将驱动行业结构性行情。未来需关注成本驱动下的利润弹性与估值提升机会。

二、产能现状与新增空间有限

1. 国内电解铝产能逼近4554万吨红线，截至2023年8月底，运行产能达4278万吨，复产与新增空间有限
2. 云南产能受水电季节性波动影响，2023年云南限电规模扩大至35%，未来新增发电量难以满足电解铝产能扩张需求
3. 海外产能复产受限于能源成本，东南亚基础设施不足导致投产缓慢，未来全球新增产能增长有限

三、需求端韧性十足

1. 新能源产业支撑电解铝需求：光伏领域用铝量同比增速527%，新能源车用铝量同比增长约18%
2. 房地产竣工改善带动建筑地产用铝增长，叠加“保交楼”政策下预计2023-2024年地产用铝需求增量显著
3. 终端需求结构优化，新能源用铝逐步成为对冲地产下滑的新支柱

四、供需紧平衡与价格弹性

1. 当前电解铝库存处于历史低位，供需紧平衡促使铝价突破19000元/吨，流动性溢价空间打开
2. 产业链博弈中成本弱势与价格强势交替，2023年氧化铝、能源成本回落，电解铝行业利润持续走阔，Q3利润达3457元/吨

五、投资建议与风险提示

1. 推荐标的：神火股份、云铝股份、天山铝业（关注成本管控与区位优势企业）
2. 投资逻辑：价格与利润驱动形成戴维斯双击，估值修复空间可观
3. 风险提示：下游需求不及预期、海外产能超预期、能源与氧化铝成本波动风险

免责声明：本报告由银河证券研究院撰写，分析师联系方式见文末。