20160613-招商证券-证券行业2016年中期投资策略_行业业绩不乏亮点_确认估值底部备战防守反击_21页_1mb

证券行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年证券行业面临市场低迷和佣金率下降的压力，但部分业务如信用、投行业务和资管业务表现出色，为行业带来结构性亮点。行业整体估值处于低位，具备防守反击的投资机会。推荐关注东吴证券、宝硕股份、长江证券、国金证券和国泰君安等个股。

主要观点

• 行业业绩与估值：尽管2016年证券行业整体业绩较2015年有所下滑，但预计全年净利润将达到1268亿元，为历史上第二好的报表业绩。当前估值处于低位，大券商1.2倍P/B被视为阶段性底部，具有明显安全边际。
• 经纪业务转型：市场低迷导致交易量和佣金率双杀，倒逼券商向互联网、财富管理和综合经营模式转型。佣金率下降趋势放缓，预计全年平均佣金率保持在4.5%以上。
• 信用业务增长：股票质押融资规模大幅增长，成为信用业务的主要增长点，有效对冲两融业务下滑带来的影响。
• 投行业务稳健增长：受益于政策推动和业务多元化，投行业务收入预计同比增长，成为稳定收入来源。
• 资管业务潜力：资管业务在政策支持下发展迅速，预计全年收入贡献316亿元，成为重要增长点。
• “X”因素影响估值：政策变化、深港通开通、养老金入市、股指期货松绑等长期利好将对行业估值产生积极影响。

关键信息

• 行业数据：2016年上证指数预计为3200点，两市日均交易量预计为6000亿元，佣金率预计为4.5%。
• 业务收入预测：预计2016年行业营业收入为3427.02亿元，净利润为1268亿元。其中，经纪业务收入1312亿元，自营业务收入593亿元，信用业务收入541亿元，投行业务收入665亿元，资管业务收入316亿元。
• 重点公司推荐：
  • 东吴证券：1.7倍PB被明显低估，目标价16.79元，对应48%的上涨空间。
  • 宝硕股份：首次覆盖，给予强烈推荐评级，目标价17.71元，对应3倍PB。
  • 长江证券、国金证券、国泰君安：均被强烈推荐，具备较高的性价比。

投资策略

• 估值角度：推荐使用P/B估值探底，关注大券商1.2倍P/B的阶段性底部。
• 投资机会：在市场出现反弹或利好事件时，券商往往率先上涨，具有较高的弹性。
• 建议：对证券行业持续保持积极关注，抓住估值修复和市场反弹的机会。

风险提示

• 市场成交低迷：市场整体成交额下降，可能影响券商的业绩表现。
• 政策不确定性：监管政策变化可能对行业产生短期影响。

重点公司财务指标

行业展望

• 政策影响：券商风控指标管理办法、基金子公司监管新规、新三板分层制度等政策推动行业规范化发展。
• “X”因素：深港通、养老金入市、股指期货松绑、A股纳入MSCI等将带来长期利好，对估值产生积极影响。
• 未来趋势：行业将逐步向财富管理、综合经营和一体化融资服务转型，提升竞争力和盈利能力。

结论

证券行业在2016年整体业绩虽有所下滑，但结构性亮点明显，尤其在信用、投行业务和资管业务方面表现突出。在估值探底的背景下，券商具备较高的弹性，是捕捉市场反弹的理想标的。建议投资者关注行业估值修复机会，积极参与防守反击策略。