A股11月策略观点：防守反击-20231101-国联证券-22页_2mb

防守反击——A股11月策略观点总结

核心内容

本报告分析了2023年11月A股市场的投资策略，指出四季度市场可能迎来反转行情，并提出了关注供给出清的传统行业与底部成长行业的投资建议。同时，报告也提到了海外流动性风险缓释及全球经济周期磨底的背景，以及华为产业链等主题投资机会。

主要观点

1. 四季度反转行情概率高

• 市场特征：

  • 行业轮动速度快，做右侧投资效果不佳。
  • 景气投资策略失效，涨幅靠前的行业景气度并不高。
  • 政策不确定性上升，主题炒作成为市场主要特征。
  • 行业轮动或加速，超跌反弹值得关注。

• 历史表现：

  • 四季度市场表现较好，2003年至今月度平均收益率较高。
  • 前三季度经济较差的年份，四季度易出现反转行情。

• 政策驱动：

  • 政策预期和政策落地是四季度行情的重要推动力。
  • 金融地产链在四季度多占优。

关键信息

2. 结构上，关注供给出清的传统行业 + 底部成长行业

2.1 相对右侧行业

• 行业：航空公司、机场、快递、家具、商用客车等。
• 特点：
  • 长期生命周期已进入出清末期较长时间（超过8个季度）。
  • 短期经营周期已反转，Capex/DA分位数多数已筑底反弹。

2.2 相对左侧行业

• 行业：轮胎、黄金珠宝、化学制药、消费电子等。
• 特点：
  • 长期生命周期仍处于出清期，但短期经营周期处于底部。
  • 行业估值跌至底部，具备一定的β因素，是较好的投资选择。

2.3 成长行业推荐

• 半导体行业：
  • 已进入新一轮大周期中的第二轮中型周期初期。
  • 下游需求逐步恢复，中游产能扩张降速，供需关系改善。
  • 半导体月度销售额持续回升，行业景气处于下行周期底部。
  • 随着AI应用落地，行业有望进入新一轮增长周期。

2.4 AI产业链投资机会

• AI业绩兑现环节估值底部：
  • 当前AI相关行业（如光通信）相对全A估值约为2-2.5倍。
  • 回撤空间有限，安全边际可控。
  • 光模块等AI产业链标的估值处于支撑位附近。

2.5 主题投资推荐

• 华为产业链：
  • 问界新M7订单超预期，销量达3万辆，位居国产新能源车第三位。
  • 截至10月6日，大定超5万台，其中10月6日单日大定突破7千台。
  • 问界M9即将上市，可能带动华为产业链相关标的上涨。
  • 推荐关注华为产业链相关供应商，如拓普集团、华阳集团、福耀玻璃等。

风险提示

1. 全球地缘政治出现重大变化，可能导致全球市场风险偏好急剧变化。
2. 美联储加息超预期变化。
3. 市场流动性超预期变化。
4. 国内经济复苏不及预期。

附录：相关报告

1. 《【国联研究】2023年11月金股组合》2023.10.31
2. 《哪些板块景气度在边际改善？：——策略周聚焦》2023.10.29

分析师信息

• 包承超：分析师，执业证书编号 S0590523100005，邮箱 baochch@g1sc.com.cn
• 邓宇林：分析师，执业证书编号 S0590523100008，邮箱 yldeng@glsc.com.cn
• 联系人：周长民，邮箱 zhouchm@glsc.com.cn

投资建议评级说明

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