环保高压下的钢铁专题三_土石方停工VS环保限产

钢铁行业环保限产与土石方停工对需求与供给的影响分析

核心内容

本报告分析了2017-2018年采暖季期间，环保限产政策对钢铁行业供需的影响，特别是“2+26”城市在土石方作业停工和钢铁行业限产背景下，钢材需求减少幅度远小于供给收缩，对行业盈利和钢价形成支撑，为钢铁行业投资提供积极信号。

主要观点

1. 土石方作业是建筑扬尘污染的重要来源，属于建筑工程前期建设阶段，停工将直接影响房地产和基建工程的新开工。
2. 环保限产政策对钢材需求影响较小，预计采暖季单月钢材需求减少110~512万吨，影响相对量为1.44%~6.84%。
3. 环保限产政策对钢材供给影响显著，预计采暖季单月钢材产量减少1261~1438万吨，影响相对量为13.30%~15.16%。
4. 需求端影响结构上，长材需求受影响大于板材，但供给端收缩对板材影响更大，导致板材供需更为紧张。
5. 投资建议：在供需紧平衡的背景下，钢价和盈利有望持续走强，建议关注板材龙头及业绩确定性高的长材企业。

关键信息

一、土石方作业与扬尘污染

• 土石方作业是建筑工程前期阶段，主要涉及场地平整、开挖、填筑、运输等。
• 扬尘污染是京津冀乃至全国主要污染物来源之一，尤其在天津、石家庄和南京等地，PM10污染贡献率超过30%，为第一大污染物来源。
• 《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求采暖季停止土石方作业，以减少扬尘污染。

二、定量测算：钢材需求影响

• 房地产土石方停工影响：
  • 最小值：天津、石家庄、邢台市停工，预计减少钢材需求130万吨，影响相对量为0.42%。
  • 最大值：所有“2+26”城市停工，预计减少钢材需求960万吨，影响相对量为3.21%。
• 基建土石方停工影响：
  • 最小值：仅水利工程和道路工程停工，预计减少钢材需求308万吨，影响相对量为1.02%。
  • 最大值：所有基建工程停工，预计减少钢材需求1089万吨，影响相对量为3.63%。
• 综合影响：预计减少钢材需求110~512万吨，影响相对量为1.44%~6.84%。

三、需求VS供给

• 需求端影响：减少幅度较小，远低于供给端收缩。
• 供给端影响：
  • 若限产城市为13个，预计减少钢材产量1261万吨，影响相对量为13.30%。
  • 若限产城市为全部“2+26”城市，预计减少钢材产量1438万吨，影响相对量为15.16%。
• 品种结构影响：
  • 需求端：长材受影响大于板材。
  • 供给端：板材供给收缩幅度大于长材。

四、投资建议

• 总体趋势：由于需求减少远小于供给收缩，行业将处于紧平衡状态，钢价和盈利有望持续走强。
• 关注方向：
  • 板材龙头：如新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、本钢板材、宝钢股份、马钢股份。
  • 长材龙头：如方大特钢、韶钢松山、柳钢股份等。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动。
  • 环保限产执行力度或持续时间不及预期。
  • 钢价超跌后向股价传导的滞后性。

结论

“2+26”城市采暖季环保限产政策对钢铁行业供给端影响显著，远超需求端影响。在供需紧平衡的背景下，钢价和盈利有望持续走强，为钢铁行业带来投资机会。