环保高压下的钢铁专题三：土石方停工VS环保限产-20171018-广发证券-28页-2mb

环保高压下的钢铁行业专题总结

核心内容概述

本专题分析了“2+26”城市在采暖季实施的环保限产政策对钢铁行业供需及投资的影响。重点探讨了土石方作业停工对钢材需求的影响以及钢铁行业限产对钢材供给的冲击，并对需求与供给的对比进行了分析，最终提出了投资建议和相关风险提示。

主要观点与关键信息

一、土石方作业与扬尘污染

• 土石方作业是建筑工程建设的前期阶段，主要包括挖、填筑、运输及排降水等工序。
• 扬尘污染是京津冀乃至全国主要污染物来源之一，尤其在PM2.5和PM10的污染中占比高。
• 2014年京津冀、长三角和珠三角重点城市的污染物来源解析结果显示，扬尘污染在天津、石家庄和杭州的PM2.5中贡献超过20%，在天津、石家庄和南京的PM10中贡献分别达42%、37.5%和31%。

二、定量测算：钢材需求影响

• 房地产土石方作业停工对钢材需求影响范围为33~240万吨，相对影响量为0.42%~3.21%。
• 基建土石方作业停工对钢材需求影响范围为77~272万吨，相对影响量为1.02%~3.63%。
• 综合影响：若“2+26”城市各类基建和房地产工程土石方作业停工，预计影响采暖季单月钢材需求110~512万吨，相对影响量为1.44%~6.84%。

三、需求VS供给：供需关系对比

• 需求减少：土石方作业停工导致钢材需求减少110~512万吨，相对影响量为1.44%~6.84%。
• 供给收缩：钢铁行业限产导致钢材产量减少1261~1438万吨，相对影响量为13.30%~15.16%。
• 结构影响：土石方作业停工对长材需求影响更大，而限产对板材供给影响更显著，因此板材供需更为紧张。

四、投资建议

• 总体建议：由于需求减少小于供给收缩，钢材市场将维持紧平衡状态，钢价和盈利有望持续走强，看好钢铁行业投资机会。
• 细分建议：
  • 板材：关注“2+26”城市外的板材龙头钢企，如新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、本钢板材、宝钢股份、马钢股份。
  • 长材：关注业绩确定性高、估值低的长材龙头钢企，如方大特钢、韶钢松山、柳钢股份等。

五、风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济出现大幅波动，可能影响钢铁行业需求。
• 环保限产执行力度：若环保限产执行力度或持续时间不足，可能影响供需格局。
• 钢价传导：环保限产结束后，若钢价超跌，可能难以向股价有效传导。

结论

“2+26”城市采暖季环保政策对钢铁行业的影响主要体现在需求减少和供给收缩两方面，但需求减少幅度远小于供给收缩。这将对钢材价格和盈利形成支撑，为钢铁行业带来中短期投资机会。板材因供给端收缩更明显，供需更为紧张，值得重点关注。