钢铁行业环保高压下的钢铁专题十：采暖季限产是否有效？有效、但未限产产能增产弱化效果，重视环保高压抑制产能释放、加速供给钝化的长逻辑-20180315-广发证券-21页-1mb

环保高压下的钢铁专题十：采暖季限产是否有效？

核心内容概述

本文分析了2018年采暖季限产政策对钢铁行业生铁和粗钢产量的影响。尽管限产政策在部分区域执行，但整体来看，限产效果被非限产产能的增产所部分抵消，导致生铁和粗钢日均产量在2018年2月创历史新高。同时，文章指出环保政策对抑制产能释放、加速供给结构优化具有重要作用，未来可能进一步扩大限产范围，从而改善供需格局。

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主要观点与关键信息

一、采暖季限产是否有效？

• 有效但有限：限产政策在部分城市如唐山、天津、安阳等执行后，确实导致了限产区域的产量下降，但下降比例低于限产要求，主要是由于非限产区域的高炉增产。
• 唐山市限产效果分析：
  • 限产要求：高炉炼铁产能限产39.63%。
  • 实际产量减少：462.45万吨，相当于日均产量减少29.68%。
  • 非限产产能增产：约9.95%。
• 天津与安阳：
  • 限产比例为50%，但实际生铁产量下滑比例均低于限产比例。
  • 非限产产能增产对产量的影响显著。
• 全国范围：
  • 限产产能合计5034万吨，月均限产产能1258.50万吨，限产比例为16.74%。
  • 实际产量减少比例低于限产比例，显示非限产产能增产对整体产量影响较大。

二、非限产产能增产情况

• 铁水增产对同比增速的贡献：
  • 2017年11月至2018年2月，非限产高炉分别增产17.46、11.05、10.97和43.84万吨/天。
  • 增产对铁水同比增速的贡献分别为9.21%、5.98%、5.87%和22.09%。
• 钢水增产对粗钢同比增速的贡献：
  • 2017年11月至2018年2月，钢水增产对粗钢同比增速的贡献分别为0.45%、0.53%、-1.46%和7.59%。
• 增产方式：
  • 提高铁矿石入炉品位、加入废钢。
  • 减少高炉、转炉、电炉的检修频率，提高产能利用率。

三、投资建议

• 环保政策影响显著：环保高压已成为抑制产能释放的核心因素。
• 供给结构优化：随着环保标准和监管趋严，全年错峰生产可能逐步推广，进一步压缩非采暖季产量。
• 供需格局改善：若产量出现净收缩，将改善行业供需关系，推动钢铁板块超额收益率中枢上行。
• 产能结构升级：高效率、高质量产能的投放将加速落后产能退出市场，优化行业整体结构。

四、风险提示

1. 错峰生产方案执行效果不及预期。
2. 环保政策落地效果低于预期。
3. 供给侧改革进程低于预期。

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结论

采暖季限产政策在部分地区执行有效，但整体效果被非限产产能增产所弱化。环保政策对钢铁行业产能释放的抑制作用显著，未来随着环保要求进一步提高，限产可能从采暖季扩展至全年，推动行业供给逐步钝化，从而改善供需格局，提升行业盈利能力和市场表现。投资者应重点关注环保政策对供给端的持续影响及行业产能结构的优化趋势。