环保高压下的钢铁专题二_钢铁VS焦炭_盈利景气度有望持续_看好钢铁行业投资机会_焦炭自供比例越高成本控制能力越强_22页_991kb

报告摘要

环保高压下的钢铁专题二：钢铁VS焦炭总结

核心内容

本报告主要分析了环保限产政策对钢铁和焦炭行业供需格局的影响，并结合行业数据与企业自供比率，提出对钢铁行业的投资建议。报告指出，环保限产政策在2017年秋冬季对钢铁和焦炭行业均产生影响，但钢铁行业的供给收缩幅度更大，对钢价和盈利具有更强的支撑作用。

主要观点

焦炭用途广泛，主要用于生铁冶炼：
- 焦炭主要用于金属冶炼和化工，其中86.7%用于冶炼生铁，3.0%用于有色金属冶炼，4.8%用于生产电石等化工产品。
- 焦炭是生铁生产的重要原料，占生铁制造成本的38%（截至2017年8月25日）。
焦炭行业产能与产量：
- 截至2016年底，全国焦炭总产能约为6.5亿吨，其中54%为工信部认证的准入产能。
- 焦炭产量在2017年1-7月同比增长2.20%，低于焦煤和粗钢的增长速度。
焦炭产量区域分布：
- 焦炭产量前五的省份为山西、河北、山东、陕西和河南，合计占比达55.13%。
- 焦炭消费前五的省份为河北、山东、江苏、辽宁和河南，合计占比达47.78%。
错峰生产对焦炭和钢铁产量的影响：
- 焦炭：预计2017年10月1日至2018年3月31日，焦炭产量将减少0.20~0.30亿吨，月均减少约333~500万吨。
- 钢铁：预计“2+26”城市秋冬季错峰生产将影响钢材产量约0.32~0.58亿吨，相对量下降8.54%~15.16%。
- 从供需边际变化来看，2017年10月1日至11月15日和2018年3月15日至3月31日，焦炭供需边际变化或将大于钢铁；而2017年11月15日至2018年3月15日，钢材供需边际变化或将大于焦炭。
焦炭自供比率与成本控制能力：
- 焦炭自供比率越高的企业，其成本控制能力越强，对焦炭价格波动的敏感性越低。
- 重点推荐焦炭自供比率高的钢铁企业，如酒钢宏兴、韶钢松山、*ST重钢、西宁特钢、包钢股份、本钢板材等。
钢铁行业供需格局改善：
- 供给端受到“地条钢”出清、去产能、环保限产等因素影响，收缩幅度更大，供需格局同比显著改善。
- 钢铁行业盈利景气度有望持续，建议关注长材优质龙头和非采暖季限产区域内的板材龙头。

关键信息

焦炭与钢铁限产时间：
- 焦炭限产时间为2017年10月1日至2018年3月31日，共6个月。
- 钢铁限产时间为2017年11月15日至2018年3月15日，共4个月。
限产对产量的影响：
- 焦炭产量可能减少0.20~0.30亿吨，下降幅度为8.91%~13.36%。
- 钢材产量可能减少0.32~0.58亿吨，下降幅度为8.54%~15.16%。
焦炭自供比率：
- “2+26”城市区域外，焦炭自供率高的公司有酒钢宏兴、韶钢松山、*ST重钢、西宁特钢，自供率高达100%。
- 区域内公司中，太钢不锈焦炭自供率最高，为100%，而首钢股份最低，仅为24.42%。
焦炭价格上涨对毛利率的影响：
- 焦炭自供率高的公司，毛利率下降幅度较小。
- 例如，焦炭自供率100%的公司（如酒钢宏兴）不受焦炭价格上涨影响；焦炭自供率50%以下的公司（如凌钢股份）毛利率可能下降50%。
投资建议：
- 钢铁行业盈利景气度有望持续，建议重点关注长材优质龙头（如方大特钢、韶钢松山、新兴铸管、三钢闽光）和非采暖季限产区域内的板材优质龙头（如宝钢股份、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份）。
- 焦炭自供比例高的企业更具成本控制优势。

风险提示

宏观经济大幅下滑：可能对钢铁和焦炭需求产生负面影响。
秋冬季错峰生产不及预期：可能导致限产效果弱于预期。
焦炭、钢材价格出现大幅波动：可能影响企业盈利和成本控制能力。

行业分析

焦炭行业：
- 产能约6.5亿吨，主要集中在山西、河北、山东、陕西和河南。
- 焦炭价格涨幅高于上下游，导致成本占比上升。
- 错峰生产对焦炭产量影响较大，但其生产季节性不强，以往未出现明显限产。
钢铁行业：
- 2017年秋冬季限产政策对钢材产量影响更为显著。
- 钢铁行业供给端收缩更为确定，供需格局改善幅度强于焦炭行业。
- 钢铁行业盈利有望持续走强，投资机会显著。

结论

环保限产政策对钢铁和焦炭行业均产生影响，但钢铁行业的供给收缩幅度更大，供需格局改善更为明显，盈利景气度有望持续。焦炭自供比率高的企业成本控制能力更强，对焦炭价格波动敏感性较低。建议重点关注钢铁行业的优质龙头，尤其是焦炭自供比例较高的公司。同时，需警惕宏观经济下滑、政策执行不及预期及原材料价格波动等风险。

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