20171018-广发证券-环保高压下的钢铁专题三_土石方停工VS环保限产-需求减少小于供给收缩_紧平衡_盈利将持续_看好钢铁行业投资机会_28页_1mb

环保高压下的钢铁专题三：土石方停工VS 环保限产

核心内容概述

本报告分析了“2+26”城市在采暖季实施土石方作业停工政策对钢铁行业的影响，重点探讨了停工对钢材需求的影响范围及与环保限产对钢材供给收缩的对比，同时提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 土石方作业是建筑扬尘污染的重要来源，属于建筑工程前期建设阶段，停工将直接影响房地产和基建工程的新开工。
• 环保限产对钢材供给的影响远大于土石方作业停工对需求的影响，供给收缩的绝对量和相对量均显著高于需求减少。
• 在结构上，板材供需更为紧张，其供给收缩规模大于长材。
• 投资建议关注板材龙头，同时关注长材龙头的业绩确定性及估值优势。

关键信息

一、土石方作业及其影响

• 土石方作业包括挖梆、填筑、运输和排降水等工序，是建筑工程前期的重要环节。
• 停工主要影响水利工程、道路工程及房地产工程的新开工项目，已完成土石方作业的项目不受影响。
• 扬尘污染是京津冀乃至全国主要污染物来源之一，其中天津、石家庄和南京PM10污染贡献中扬尘占比分别达42%、37.5%和31%。

二、定量测算

• 房地产土石方作业停工对钢材需求的影响：预计减少采暖季单月需求33~240万吨，影响相对量为0.42%~3.21%。
• 基建土石方作业停工对钢材需求的影响：预计减少采暖季单月需求77~272万吨，影响相对量为1.02%~3.63%。
• 土石方作业停工整体影响：预计减少采暖季单月钢材需求110~512万吨，影响相对量为1.44%~6.84%。

三、需求VS供给分析

• 需求端：停工影响钢材需求减少110~512万吨，相对量1.44%~6.84%。
• 供给端：环保限产预计减少采暖季单月钢材产量1261~1438万吨，相对量13.30%~15.16%。
• 结构差异：长材需求端受影响更大，但板材供给端收缩规模更大，供需更为紧张。

四、投资建议

• 看好钢铁行业投资机会，特别是在紧平衡和盈利持续的背景下。
• 推荐关注：采暖季环保限产区域外的板材龙头，如新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、本钢板材、宝钢股份、马钢股份。
• 关注长材龙头：如方大特钢、韶钢松山、柳钢股份等，因其业绩确定性高、估值低。

五、风险提示

• 宏观经济波动可能影响钢铁行业表现。
• 环保限产执行力度或时间不足可能影响供需预期。
• 环保限产结束后钢价超跌可能影响股价表现。

结构化总结

1. 土石方作业概述

• 定义：土石方作业是建筑工程前期基础建设阶段的重要组成部分，包括挖梆、填筑、运输和排降水等工序。
• 停工影响：主要影响新开工的房地产和基建项目，对已进入主体工程的项目无影响。
• 污染来源：建筑施工扬尘是无组织排放的重要部分，占总扬尘污染的20%以上。

2. 钢材需求影响测算

• 房地产停工影响：
  • 最小值：33万吨，相对量0.42%
  • 最大值：240万吨，相对量3.21%
• 基建停工影响：
  • 最小值：77万吨，相对量1.02%
  • 最大值：272万吨，相对量3.63%
• 综合影响：
  • 钢材需求减少110~512万吨，相对量1.44%~6.84%

3. 钢材供给影响测算

• 环保限产影响：
  • 最小值：1261万吨，相对量13.30%
  • 最大值：1438万吨，相对量15.16%
• 结构影响：
  • 板材供给收缩绝对和相对规模大于长材，供需更为紧张。

4. 投资机会分析

• 供需关系：需求减少小于供给收缩，钢价和盈利有望持续。
• 推荐股票：
  • 板材龙头：新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、本钢板材、宝钢股份、马钢股份
  • 长材龙头：方大特钢、韶钢松山、柳钢股份

5. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响钢铁行业整体表现。
• 环保限产执行力度不足：可能导致供需变化不如预期。
• 钢价超跌：限产结束后可能对股价产生负面影响。