钢铁行业环保高压下的钢铁专题二十二：唐山秋冬季限产分析，环保高压兼顾弹性边界与严格监管，供需紧平衡持续，密切跟踪重点区域方案-20181022-广发证券-26页

唐山秋冬季限产分析总结

核心内容

本文围绕2018年9月至2019年3月期间唐山市钢铁行业的秋冬季限产政策，从供给端、需求端、原料端及执行与监管四个维度进行分析，探讨环保政策对钢铁行业的影响及未来趋势。同时，提出投资建议与风险提示，以帮助投资者理解市场动态。

主要观点

• 供给端：限产政策相比2017-2018年采暖季有所放松，限产比例同环比均下降，但实际限产执行仍可能因气候因素或政策调整而超出预期。
• 需求端：政策从“一刀切”转向差异化管理，施工工地停工限制有所放宽，需求收缩幅度可能小于历史水平。
• 原料端：焦化行业限产力度明显降低，与2017-2018年相比，最大限产比例低于最小限产比例，但具体限产情况需结合C类焦企的产能占比进行分析。
• 执行与监管：政策细化，监管手段更加多元，包括电量、视频监控、物料衡算等，监管力度增强，奖惩机制明确。
• 投资建议：环保政策在严格监管与弹性边界之间取得平衡，供需保持紧平衡，建议关注具有环保优势、低估值及业绩确定性高的华中、东北龙头钢企。

关键信息

一、供给端分析

• 限产政策：2018年10月1日至2019年3月31日，钢铁企业按排放标准、运输结构、产品附加值分类，A类企业不限产，B类企业限产30%，C类企业限产50%，D类企业限产70%且烧结工序全部停产。
• 限产比例：不考虑城市钢厂搬迁，限产比例为33%；考虑搬迁后，限产比例为32%。
• 产能变化：在产产能不考虑搬迁为9447万吨，考虑搬迁为9103万吨，环比、同比分别增加5%和2%。
• 产量预测：不考虑搬迁，预估日均生铁产量33万吨、粗钢产量37万吨；考虑搬迁后，预估日均生铁产量32万吨、粗钢产量36万吨。与2018年8月相比，环比增加5%-9%，与2017年采暖季相比，同比增加31%-36%。

二、需求端分析

• 施工工地限制：2018-2019年秋冬季施工工地要求为“六个百分之百”，未达标者停工，相比2017-2018年“一律停工”有所放松。
• 错峰时间：从155天延长至182天，但实际停工力度减弱。
• 需求收缩：相比2017-2018年，秋冬季需求收缩幅度可能降低，但季节性需求下行仍是主要因素。

三、原料端分析

• 焦化限产：2018-2019年焦化企业错峰生产时间与2017-2018年一致，但限产要求明显降低，最大限产比例为33%，低于2017-2018年最小限产比例。
• C类焦企占比：若C类焦企产能占比大于82%，限产环比趋严；若小于68%，限产环比趋松。
• 限产时间与比例：2018年7-8月焦化企业限产比例为27%，与秋冬季相比，若C类占比在68%-82%之间，限产环比趋中。

四、执行与监管

• 落实措施：全面摸查工业炉窑，建立管理清单，细化到生产线、工序和设备。
• 保障机制：落实“一岗双责”，强化督察问责，党政同责，确保政策执行。
• 监管手段：采用电量、视频监控、物料衡算等手段核实限产情况，布局空气质量监测微站。
• 处罚力度：从严处罚，追究责任，坚持铁腕治污，对篡改、伪造数据的行为进行严格处理。

五、投资建议

• 全产业链分析：供给端同环比均宽松，需求端同比趋松、环比季节性下滑，原料端同比放松但环比效果仍需数据支持。
• 关注企业：建议重点关注具有环保优势、低估值及业绩确定性更好的华中、东北龙头钢企，如三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、鞍钢股份等。
• 风险提示：宏观经济超预期下行、采暖季限产力度不达预期、测算基于假设及数据真实性存在不确定性。

结论

唐山市在2018-2019年秋冬季实施差异化错峰生产政策，整体限产力度较以往有所减轻，但实际执行仍存在不确定性。供给端产能释放有限，需求端季节性收缩幅度可能降低，而焦化企业限产情况需结合具体产能占比分析。政策执行与监管趋严，有助于提升环保效果。投资建议以跟踪重点区域政策落实情况为主，关注环保优势企业。