2017-环保高压下的钢铁专题：土石方停工VS环保限产_28页-2mb

环保高压下的钢铁专题三：土石方停工VS 环保限产总结

核心内容

本报告分析了“2+26”城市在采暖季期间停止土石方作业对钢材需求的影响，并与钢铁行业环保限产造成的供给收缩进行对比。通过定量测算和结构分析，得出结论：土石方作业停工对钢材需求的影响远小于环保限产对供给的收缩，因此钢铁行业仍处于紧平衡状态，盈利有望持续，具备投资机会。

主要观点

• 土石方作业定义与停工影响：土石方作业是建筑工程前期的重要分部工程，主要涉及场地平整、填筑、运输等工序。采暖季停工将直接影响房地产和基建工程的新开工，已完成土石方作业的项目不受影响。
• 扬尘污染控制的重要性：扬尘污染是京津冀乃至全国的主要污染物来源之一，特别是PM2.5和PM10。在天津、石家庄和南京等城市，扬尘污染在PM10中的贡献率高达42%、37.5%和31%。
• 钢材需求影响测算：根据各地执行情况，预计“2+26”城市采暖季土石方作业停工将影响钢材需求110~512万吨，相对影响量为1.44%~6.84%。
• 供需结构分析：在需求端，土石方作业停工对长材影响更大；在供给端，环保限产对板材影响更大，因此板材供需更为紧张。
• 投资建议：在环保限产背景下，建议关注板材龙头钢企，如新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、本钢板材、宝钢股份、马钢股份，以及业绩确定性高、估值低的长材龙头钢企，如方大特钢、韶钢松山、柳钢股份等。
• 风险提示：包括宏观经济波动、环保限产执行力度不足、钢价超跌后对股价传导等。

关键信息

一、土石方作业停工影响

• 停工原因：扬尘污染是主要污染物来源之一，尤其在PM10和PM2.5中占比高。
• 影响范围：主要影响水利工程、道路工程及房地产新开工项目，已完成土石方工程不受影响。
• 影响量：
  • 下限：若“2+26”城市（除天津、石家庄、邢台外）停工水利工程、道路工程；天津、石家庄、邢台停工各类基建和房地产工程，影响钢材需求438万吨，对应单月减少110万吨，相对影响量1.44%。
  • 上限：若“2+26”城市各类基建工程停工，且房地产工程停工，影响钢材需求2049万吨，对应单月减少512万吨，相对影响量6.84%。

二、需求与供给对比

• 需求减少：预计采暖季单月钢材需求减少110~512万吨，相对影响量1.44%~6.84%。
• 供给收缩：环保限产将导致单月钢材产量减少1261~1438万吨，相对影响量13.30%~15.16%。
• 供需结构：
  • 需求端：长材影响大于板材。
  • 供给端：板材收缩绝对和相对规模大于长材，因此板材供需更为紧张。

三、投资建议

• 关注重点：
  • 板材龙头钢企：新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、本钢板材、宝钢股份、马钢股份。
  • 长材龙头钢企：方大特钢、韶钢松山、柳钢股份。
• 投资逻辑：需求减少小于供给收缩，钢价有望走强，盈利持续，整体行业投资机会看好。

四、风险提示

• 宏观经济波动：可能影响钢材需求。
• 环保限产执行力度：若执行力度不足，可能削弱供需影响。
• 钢价传导：限产结束后，钢价若超跌，可能对股价产生负面影响。

结构分析

• 需求端：主要由房地产和基建领域构成，占比约59.48%。
• 供给端：环保限产将导致钢材产量下降，影响程度较大。
• 钢材品种结构：板材在供给端收缩更明显，长材在需求端影响更显著。

数据支持

• 全国钢材需求：2016年全国钢材表观消费量约为89701万吨，建筑领域占25%。
• 全国基建投资：2016年全国基础设施建设投资达152011.68亿元，占固定资产投资的25.48%。
• 全国房地产投资：2016年全国房地产开发投资数据用于估算“2+26”城市影响。

总结

本报告指出，尽管“2+26”城市在采暖季采取停工措施，对钢材需求有一定影响，但该影响远小于环保限产对供给的收缩。因此，钢铁行业仍处于紧平衡状态，钢价和盈利有望持续。建议投资者关注板材和长材龙头钢企，同时注意宏观经济波动和环保限产执行力度等风险因素。