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债市周报总结：中长端整体好于短端，资金面仍宽松

核心内容概述

本报告分析了2021年5月10日至5月16日期间中国债市的运行情况，涵盖一级市场、二级市场、资金利率、实体经济、通货膨胀、全球国债、汇率及大宗商品等多个方面。整体来看，债市收益率呈现涨跌互现态势，中长端表现优于短端；资金面保持宽松；通胀数据有所扩大，但全年走势预计温和；全球债市多数上行，美元指数小幅上行，人民币小幅升值，黄金与原油价格均上行。

主要观点

1. 一级市场表现

• 利率债发行量与净融资额均环比提升：上周利率债总发行额达4903.71亿元，净融资额为3691.44亿元，环比显著增长。
  • 国债发行1552.20亿元，净融资749.70亿元；
  • 地方政府债发行2304.81亿元，净融资2135.04亿元；
  • 政策银行债发行1046.70亿元，净融资806.70亿元。
• 同业存单发行量与净融资额均环比提升：发行5548.40亿元，净融资665.10亿元。

2. 二级市场表现

• 债市收益率涨跌互现：中长端整体优于短端。
  • 国债1Y上行1.07BP至2.33%；
  • 国债3Y上行1.29BP至2.75%；
  • 国债5Y下行0.02BP至2.94%；
  • 国债7Y下行4.32BP至3.09%；
  • 国债10Y下行1.60BP至3.14%。
  • 国开债1Y上行3.67BP至2.54%；
  • 国开债3Y下行0.67BP至3.10%；
  • 国开债5Y下行1.53BP至3.27%；
  • 国开债7Y下行0.27BP至3.43%；
  • 国开债10Y上行0.01BP至3.54%。
• 国债期货价格小幅抬升，成交量提升：10Y国债期货收盘价98.35，前值97.95；5Y国债期货收盘价100.21，前值100.07；成交量分别提升至38.79万手和15.69万手。
• 同业存单成交量提升：周成交额达8957亿元，前周为2400亿元。

3. 资金面情况

• 央行全口径净回笼资金400亿元，其中包括7天逆回购500亿元，逆回购到期200亿元，1个月国库现金定存到期700亿元。
• 资金利率多数上行：DR007报收1.99%，上行22.56bp；R007报收2.03%，上行20.45bp；Shibor3M报收2.52%，下行3.5bp。
• 同业存单发行利率多数下行，幅度在-4.92BP至3.80BP之间。

4. 实体经济情况

• 4月社融数据回落明显，新增人民币贷款1.47万亿元，同比少增1.25万亿元；M2同比增速8.1%，M1同比增速6.2%，M1-M2剪刀差缩窄。
• 商品房成交面积周环比提升，土地市场成交面积周环比下降。
• 高炉开工率维持不变，报62.02%。

5. 通货膨胀情况

• 4月CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%，涨幅扩大，但环比降幅收窄。
• 4月PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，涨幅扩大，但环比涨幅回落。
• 上周农产品价格下行为主，工业原材料价格多数下行，但钢材、水泥和原油价格小幅上行。

6. 全球国债市场

• 海外国债收益率多数上行，其中美国10Y国债收益率报1.63%，前值1.60%。
• 其他监测国家和地区国债收益率均上行，包括英国、法国、德国、日本等；印尼、印度、韩国收益率下行；南非收益率走平。

7. 汇率与大宗商品

• 美元指数小幅上行，报90.31，前值90.24。
• 人民币兑美元汇率小幅升值，即期和中间价分别报6.43和6.45，前值分别为6.46和6.47。
• 黄金价格上行，伦敦金现和纽约期金分别报收1838.10美元/盎司。
• 原油期货价格小幅上行，布伦特和WTI原油期货价格分别报收68.71和65.37美元/桶。

本周观点

• 债市中长端整体优于短端，资金面仍保持宽松。
• 通胀走势或继续上行，但全年CPI涨幅预计温和。
• 货币政策维持稳健，关注社融增速回落与信用风险。
• 后续需重点关注地方债供给、通胀走势、资金面变化及信用风险事件。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险等。

投资评级说明

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