20160315-上海证券-固定收益研究晨报_流动性延续平稳_债市重归弱势_32页_773kb

债市分析报告总结（2016年3月15日）

核心内容

本报告分析了2016年3月15日中国债券市场的流动性、利率债、信用债及市场动态，指出债市整体处于调整阶段，信用风险成为主要关注点。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率涨跌互现，资金面整体稳定。
• 央行进行了100亿元人民币7天期逆回购操作，公开市场有300亿元7天期逆回购到期，净回笼200亿元。
• 尽管上周央行公开市场净回笼2050亿元，但超预期降准使得流动性前景趋于乐观。
• 预计未来可能有更多措施支撑银行体系流动性，保持平稳。

2. 利率债分析

• 国债收益率曲线涨跌互现，整体波动不大。
• 国开债曲线整体上行1-2BP，政策性银行债曲线亦有类似表现。
• 债市在经历短暂回暖后，再次进入调整局面。
• 后续调整动力不足，存在短期反弹风险。
• 市场表现验证了我们的判断，短期调整压力仍存，不可盲目乐观。

3. 信用债市场

• 高等级信用债收益率基本持平，波动较小。
• 信用事件频发，多只债券出现到期不能还本付息的情况。
• 大波风险券即将到期，叠加年报披露高峰，评级下调风险暴露。
• 改革之年信用违约事件多发，整体风险可控但零星违约仍需警惕。
• 建议以高等级信用债为主，择优配置，避免“踩雷”。

关键信息

今日债市变化

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：成交552笔，总计4389.66亿元，加权利率2.0372%。
• 质押式回购：成交6113笔，总计25913.98亿元，加权利率2.0320%。
• 买断式回购：成交1716笔，总计1847.60亿元，加权利率2.3086%。
• 现券买卖：成交5248笔，总计5287.50亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 债券市场结算总量为25951.71亿元，较上日增加6.83%。
• 质押式回购结算量为21087.47亿元，买断式回购结算量为1306.84亿元，现券交易结算量为3512.10亿元，债券借贷结算量为45.30亿元。
• 回购利率涨跌互现，隔夜回购利率至1.959%，7天回购利率上行至2.337%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所债券成交共计1298363.45亿元，其中现券成交11640.99亿元，回购交易规模为1286722.46亿元。
• 深交所当日债券成交金额为95308.06亿元，其中现券成交3267.22亿元，回购交易规模为92040.85亿元。

风险提示

1. 太原重工债券

• 2015年净利润同比下滑31.19%，行业增速持续下滑。
• 公司采取成本控制措施以应对经营压力。

2. 龙煤控债券

• 2015年前三季亏损近34亿元。
• 政府称需解决欠薪等困难。

3. 春和集团债券

• 新世纪评级下调春和集团信用等级至BBB级，并列入负面观察名单。
• 主要原因包括船舶制造业景气度低迷和资金周转压力。

4. 潞安矿业债券

• 联合资信将其列入信用评级观察名单。
• 因与河南神火煤电转让合同纠纷，对公司经营造成负面影响。

央行动态

• 无

市场公告

• 无

今日发行

银行间市场