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资金面边际宽松，债市提前交易社融数据

——利率债周报总结
分析师：马丽娜
日期：2022年1月9日

一、核心内容概览

1. 资金面情况：

   • 央行全口径净回笼资金6600亿元，资金利率多数下行，资金面边际宽松。
   • DR007报收2.05%，下行24.33bp；R007报收2.13%，下行41.67bp。
   • 资金利率整体呈现下行趋势，反映市场流动性有所改善。

2. 债市表现：

   • 除1年期国债收益率下行外，其余各期限国债及国开债收益率均上行。
   • 10年期国债收益率从2.78%升至2.82%，国开债10Y收益率为3.10%。
   • 国债期货价格小幅下行，成交量下降，市场情绪偏谨慎。

3. 社融数据预期：

   • 市场提前交易12月社融数据，认为数据质量不高，银行靠票据冲量现象明显，实体融资需求不足。
   • 但专项债发行提速可能带动社融存量同比增速小幅回升至10.2%。
   • 本周市场预期宽信用效果逐渐显现，企业贷款需求有所回升。

4. 外围市场影响：

   • 美联储释放“鹰派”信号，美国10Y国债收益率上行至1.76%。
   • 中美经济与货币周期不一致，国内债市走势更多受国内因素影响。

5. 下周债市展望：

   • 在“经济稳增长”背景下，投资者仍博弈宽货币、宽财政与宽信用对债市的影响。
   • 预计10年期国债收益率将在2.8%附近小幅波动。

二、主要观点

1. 资金面边际宽松

• 央行净回笼6600亿元，但资金利率多数下行，表明市场流动性仍相对充裕。
• 7天逆回购操作为400亿元，而到期量为6500亿元，显示资金面压力有所缓解。

2. 债市提前交易社融数据

• 12月社融数据表现不佳，银行通过票据冲量，实体融资需求不足。
• 本周市场预期宽信用政策逐步见效，企业贷款需求有所回升，带动国债收益率上行。

3. 外围市场扰动有限

• 美国国债收益率上行，但对国内债市影响主要为情绪层面。
• 中美经济周期与货币周期不同步，国内政策仍以“以我为主”为主导。

4. 下周债市趋势预测

• 10年期国债收益率预计在2.8%附近波动，整体走势偏震荡。
• 市场关注点仍集中在宽信用政策效果与经济基本面变化。

三、关键信息汇总

一级市场发行情况

二级市场收益率变化

全球国债市场动态

• 美国10Y国债收益率报1.76%，较前值上行。
• 其他16个国家和地区国债收益率多数上行，南非无变化。

实体经济数据

• 高炉开工率小幅下行至45.99%。
• 30大中城市商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比上升。

通货膨胀情况

• 农产品价格以小幅上行为主，猪肉和鸡蛋均价小幅下行。
• 工业原材料价格多数上行，钢材和原油价格上涨，水泥价格窄幅下行。

汇率、贵金属与原油

• 美元指数小幅下行至95.74，人民币兑美元汇率小幅波动。
• 黄金价格小幅下行，原油期货价格小幅上行。

四、风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济数据超预期
• 不确定性风险

五、投资评级说明