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资金面较宽松，债市收益率中长期上行

核心内容概述

本报告为渤海证券股份有限公司发布的利率债周报，分析了2021年6月1日-6月6日期间中国及全球债市、资金面、实体经济、通货膨胀、汇率与大宗商品价格等多方面的情况。报告指出，尽管资金面相对宽松，但债市收益率整体呈现中长期上行趋势，同时强调了政策调整、经济结构性问题以及市场不确定性对债市的影响。

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主要观点

资金面情况

• 央行操作：上周央行全口径净投放资金0亿元，开展7天逆回购500亿元，逆回购到期500亿元。
• 资金利率：整体资金利率多数下行，资金面较宽松。DR007报收2.17%，较前值下行13.45bp；R007报收2.14%，较前值下行29.25bp；Shibor3M利率报收2.44%，较前值下行3.2bp。
• 外汇准备金率：央行上调金融机构外汇存款准备金率由5%提高到7%，意在对冲人民币升值压力，但影响相对有限。

债市表现

• 一级市场：利率债周发行量及净融资额环比下降，国债发行量上升，地方政府债和政策银行债发行量下降。同业存单发行量减少，净融资额由负转正。
• 二级市场：除1年期外，其他期限国债及国开债收益率均上行，其中10Y国债收益率上行1.00BP至3.09%；10Y国开债上行3.50BP至3.53%。国债期货价格小幅下行，成交量环比下降。

实体经济数据

• PMI指数：5月PMI为51.0，环比回落0.1个百分点，制造业景气度略有回落。大型和中型企业PMI回升，小型企业PMI回落至收缩区间。
• 生产与订单：生产指数回升，但新订单指数回落，显示供需分化，出口订单压力显现。
• 原材料价格：原材料购进价格指数上行至72.8，出厂价格回升至60.6，两者剪刀差扩大，企业经营效益承压。
• 房地产市场：商品房成交面积周环比上升，但土地市场成交面积下降。

通货膨胀趋势

• 农产品价格：以猪肉价格为主的小幅下行，鸡蛋价格小幅上行。
• 工业原材料：钢材和原油价格小幅上行，水泥价格窄幅下行。

全球国债市场

• 海外国债收益率：多数国家和地区国债收益率上行，美国10Y国债收益率报1.56%，小幅下行。法国、德国、意大利等国家收益率下行，而英国、日本、新加坡等国家收益率上行。

汇率与大宗商品

• 美元指数：小幅上行至90.14，人民币兑美元汇率小幅贬值。
• 黄金价格：小幅下行，伦敦金现和纽约期金分别报收1890.60和1892.00美元/盎司。
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格小幅上行，分别报收71.89和69.62美元/桶。

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关键信息总结

一级市场

• 利率债周发行量为3960.17亿元，环比下降。
• 国债发行量环比上升，地方政府债和政策银行债发行量下降。
• 同业存单发行量环比减少，净融资额由负转正。

二级市场

• 利率债收益率除1年期外均上行。
• 国债期货价格小幅下行，成交量下降。
• 同业存单成交量环比下降。

政策与市场事件

• 央行上调外汇存款准备金率，对冲人民币升值压力。
• 财政部下达2021年新增地方政府债务限额，低于预算额度。
• 发布土地出让收入划转税务部门征收的通知，加强中央监管。

经济与市场趋势

• 实体经济结构性问题突出，小型企业景气度回落。
• 通货膨胀压力有所显现，工业原材料价格上行。
• 全球债市多数上行，美国国债收益率小幅下行。
• 汇率波动与大宗商品价格变动影响债市表现。

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风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济数据超预期
• 市场不确定性风险

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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联系信息

• 分析师：马丽娜
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