20210830-光大证券-沃森生物-300142.SZ-2021年半年报点评_13价肺炎疫苗强劲增长_创新研发持续推进_5页_822kb

沃森生物（300142.SZ）2021年半年报总结

核心内容

沃森生物在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于13价肺炎结合疫苗的强劲销售表现。公司营业收入达到13.50亿元，同比增长135.37%；归母净利润为3.19亿元，同比增长419.09%。尽管经营性净现金流仍为负值，但其负值有所缩窄，显示出公司现金流状况正在改善。

主要观点

• 业绩增长：13价肺炎疫苗成为业绩增长的主要驱动力，玉溪沃森在2021H1的批签发量达到267.14万剂次，同比增长122.40%。
• 研发投入加大：公司2021H1研发投入达2.60亿元，同比增长203.29%，占营业收入比例19.23%。研发费用率提升至13.89%，显示出公司在创新疫苗研发方面的持续投入。
• 产品结构优化：公司正在推进多种创新疫苗的研发，包括二价HPV疫苗、九价HPV疫苗、新冠mRNA疫苗等，产品线不断丰富。
• 合作拓展：公司与蓝鹊生物达成合作，共同开发呼吸道合胞病毒mRNA疫苗和流感病毒mRNA疫苗，进一步拓展mRNA疫苗布局。
• 盈利预测调整：由于研发投入力度超过预期，公司下调了2021-2023年的归母净利润预测，分别为13.51亿元、18.70亿元和23.74亿元，对应EPS分别为0.86元、1.19元和1.52元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年H1为13.50亿元，同比增长135.37%。
• 归母净利润：2021年H1为3.19亿元，同比增长419.09%。
• 扣非归母净利润：2021年H1为2.40亿元，同比增长318.21%。
• 经营性净现金流：2021年H1为-0.11亿元，但较上年同期有所改善。
• EPS：2021年H1为0.20元。
• 总股本：15.66亿股。
• 总市值：1277.70亿元。
• PE：当前价81.58元对应PE为95倍。
• PB：当前价对应PB为15.2倍。

研发进展

• 二价HPV疫苗：已纳入优先审评品种名单。
• 九价HPV疫苗：正在进行III期临床研究的前期准备工作。
• 新冠mRNA疫苗：处于III期临床研究阶段。
• 重组新型冠状病毒疫苗（黑猩猩腺病毒载体）：处于II期临床研究阶段。
• 重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）：处于II期临床研究阶段。
• ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗：处于临床研究阶段。
• 4价流感病毒裂解疫苗：处于临床研究阶段。
• 重组肠道病毒71型病毒样颗粒疫苗：处于临床研究阶段。

合作动态

• 2021年8月与蓝鹊生物签署合作协议，共同开发mRNA疫苗，双方各拥有50%的知识产权。

风险提示

• 新品种获批进度或销售低于预期。
• 行业监管政策调整的风险。

估值与评级

• PE：2021E为95倍，2022E为68倍，2023E为54倍。
• PB：2021E为15.2倍，2022E为12.5倍，2023E为10.2倍。
• EV/EBITDA：2021E为63.7倍，2022E为48.8倍，2023E为38.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

总结

沃森生物2021年上半年业绩表现强劲，主要得益于13价肺炎疫苗的销售增长，同时公司在创新疫苗研发方面持续投入，产品结构不断优化。尽管经营性净现金流仍为负值，但改善趋势明显。公司与蓝鹊生物的合作进一步拓宽了mRNA疫苗布局，提升了市场竞争力。未来，随着新产品上市和销售放量，公司现金流状况有望持续改善，维持“买入”评级。