20210429-光大证券-沃森生物-300142.SZ-2021年一季报点评_13价肺炎结合疫苗拉动增长_国际化与新技术拓展取得进展_3页_719kb

沃森生物（300142.SZ）2021年一季报总结

核心内容

沃森生物发布2021年第一季度财务报告，营业收入和净利润均实现大幅增长，但经营性净现金流为负值，主要受原材料采购和研发支出影响。公司主要产品13价肺炎结合疫苗销量显著上升，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司通过签署独家经销协议拓展国际市场，与圣诺生物合作开发siRNA抗病毒药物，进一步丰富产品线。

主要观点

• 业绩表现：2021年第一季度公司实现营业收入4.34亿元，同比增长286.45%；归母净利润0.32亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长显著。
• 增长驱动：13价肺炎结合疫苗销量大幅增长，Q1批签发量达164万瓶，同比增长1064%，预计全年将保持高增长。
• 国际化进展：控股子公司玉溪沃森与摩洛哥MarocVax公司签订独家经销协议，预计2021年在摩洛哥销售200万剂，后续年份销售量有望达预测值的80%。
• 新技术拓展：公司与圣诺生物合作开发针对通用流感病毒的siRNA药物，获得中国大陆、香港、澳门及台湾地区的独占权利，支付预付款及里程碑付款共计1亿元，有助于拓展新技术路径。
• 盈利预测：维持2021-2023年EPS预测分别为0.99元、1.32元和1.70元，PE估值分别为59倍、45倍和35倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年第一季度为4.34亿元，同比增长286.45%；预计2021-2023年分别为51.31亿元、68.95亿元和84.66亿元。
• 净利润：2021年第一季度为0.32亿元，扭亏为盈；预计2021-2023年分别为1.899亿元、2.59亿元和3.369亿元。
• 经营性净现金流：为-1.41亿元，负值扩大，主要因原材料储备采购和研发支出增加。
• 毛利率：持续增长，2021年E为89.0%，预计2022年E和2023年E分别为89.3%和89.4%。
• ROE：2021年E为18.25%，预计2022年E和2023年E分别为19.67%和20.30%。
• 每股指标：2021年E每股净资产为5.44元，每股经营现金流为1.02元，每股销售收入为3.28元。

市场表现

• 股价：当前价58.77元，2021年一季度相对收益为24.65%，绝对收益为26.36%。
• 总股本：15.64亿股。
• 总市值：918.98亿元。
• PE与PB：2021年E PE为59倍，PB为10.8倍；预计2022年E和2023年E分别为45倍和35倍，PB分别为8.8倍和7.0倍。

风险提示

• 新品种获批进度或销售低于预期。
• 行业监管政策调整的风险。

财务结构分析

资产负债表

• 总资产：预计2021-2023年分别为124.90亿元、153.30亿元和188.37亿元。
• 货币资金：显著增加，预计2021-2023年分别为35.75亿元、59.54亿元和93.41亿元。
• 总负债：预计2021-2023年分别为23.40亿元、26.58亿元和28.89亿元。
• 资产负债率：持续下降，预计2021-2023年分别为19%、17%和15%。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为3.77、4.46和5.45，显示公司偿债能力增强。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2021年E为15.95亿元，显著改善。
• 投资活动现金流：预计2021年E为-44.6亿元，主要用于研发和扩张。
• 融资活动现金流：预计2021年E为46.5亿元，显示公司融资能力较强。

总结

沃森生物2021年第一季度业绩显著增长，主要得益于13价肺炎结合疫苗销量的大幅上升。公司国际化和新技术拓展取得进展，有助于其未来增长。尽管经营性净现金流为负，但预计未来将改善。公司维持“买入”评级，市场对其未来表现持乐观态度。