20171206-东兴证券-沃森生物-300142.SZ-事件点评_13价肺炎结合疫苗揭盲完成待统计分析_重磅产品未来销售有望超预期_7页_878kb

沃森生物13价肺炎结合疫苗事件总结

核心内容

沃森生物（300142）近日完成13价肺炎球菌多糖结合疫苗III期临床试验数据揭盲工作，已进入统计分析与临床研究总结阶段，标志着该产品即将进入上市申报阶段。预计2018年初完成申报，2018年底至2019年初获批。该疫苗是国内首个进入III期临床的13价肺炎结合疫苗，具有广阔的市场前景和显著的竞争优势。

主要观点

• 临床进展迅速：13价肺炎结合疫苗自2015年4月获得临床批件，2016年4月进入III期临床，目前临床研究已接近尾声，仅需完成数据统计和申报流程。
• 市场潜力巨大：13价肺炎结合疫苗作为全球“疫苗销售之王”，在国际上已广泛使用，国内尚未上市，市场需求强烈。若按5%的接种率计算，仅国内市场就可带来约25亿元的销售收入。
• 竞争格局良好：国内申报企业较少，沃森生物处于绝对领先地位，其他企业如民海生物、北京科兴和成都安特金均处于较早阶段。
• 产品线丰富：公司拥有五大品种，包括已上市的23价肺炎多糖疫苗、处于III期临床的二价HPV疫苗，以及正在推进的曲妥珠和英夫利昔单抗等，未来有望带来爆发式增长。
• 盈利预测上调：基于13价肺炎和二价HPV疫苗的上市预期，公司未来业绩将显著提升，预计2017-2019年净利润分别为0.34亿元、1.78亿元和14.47亿元，EPS分别为0.02元、0.12元和0.94元。

关键信息

• 13价肺炎疫苗：

  • 全球销售额57亿美元，是全球最畅销的肺炎疫苗。
  • 国内尚未上市，目前严重缺货。
  • 接种程序灵活，覆盖6周龄至5周岁人群。
  • 沃森生物具备显著的产能优势，有望快速填补市场空白。

• 公司产品线：

  • 23价肺炎多糖疫苗已上市，预计年销售额达10亿元。
  • 二价HPV疫苗预计2019年上市，市场潜力巨大。
  • 曲妥珠和英夫利昔单抗处于III期临床，预计2020年左右上市。

• 财务表现：

  • 2017年净利润预测为40亿元，EPS为0.02元。
  • 2018年净利润预测为224亿元，EPS为0.12元。
  • 2019年净利润预测为14.47亿元，EPS为0.94元。

• 估值与评级：

  • 公司当前PE为943X，预计2019年PE为22X。
  • 给予“强烈推荐”评级，基于其产品线的爆发潜力和市场前景。

风险提示

• 重磅产品上市时间可能延后，影响业绩预期。
• 市场竞争加剧可能影响销售表现。
• 政策变化或招标结果不确定性。

盈利预测表（单位：亿元）

结论

沃森生物13价肺炎结合疫苗的进展标志着公司进入疫苗大品种时代，未来随着多个重磅产品的陆续上市，公司业绩有望实现爆发式增长。结合当前市场环境与公司竞争优势，上调盈利预测并给予“强烈推荐”评级。