20230407-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第13期_房企债务重组推进关注相关机会_高收益债净价指数继续上涨_16页_983kb

高收益债策略周报2023年第13期总结

核心内容

本期报告聚焦于2023年3月29日至3月31日高收益债券市场动态，分析了市场走势、发行情况、二级市场成交状况以及风险动态。

主要观点

• 高收益债市场整体表现：
  上周，CCXI高收益债券财富指数延续上涨，涨幅较前值收窄，3月31日指数为145.32，较前期上涨0.202%。同时，CCXI高收益债券被动型财富指数上涨0.180%。

• 房地产销售回暖：
  据中指研究院数据，2023年1-3月TOP100房企全口径销售总额为17589.5亿元，同比增长8.2%，为2022年以来首次实现增长。其中，3月销售额环比上升36.7%，同比上升24.6%。但房地产销售的可持续性仍受购房者收入预期、房企交付情况和房价变化等因素影响，建议投资者持续跟踪。

• 房企债务重组进展：
  部分出险房企债务重组方案取得进展，主要采取展期、债转股、以新换旧、增信、AMC融资等方式。从债务兑付优先性来看，境内债权人（如银行贷款及非标）一般具有资产抵押，相比境外债权人更具优势。境外债务占比高、境内贷款和非标占比低的房企发行人境内债回收率相对具有优势，投资者可关注相关机会。

关键信息

一级市场：发行规模维持高位，发行利率利差基本持平

• 发行情况：
  上周共发行高收益债券70笔，发行总额430.82亿元，较前值增长17.39亿元。加权发行利率为6.87%，加权信用利差为449.78BP，与前值基本持平。

• 发行主体：

  • 城投债：天津、四川、江苏等16个省市发行，合计370.12亿元，占高收益债总发行规模的86%。其中，天津城投发行规模最高，为42.40亿元。
  • 非城投国企债：云投集团发行24.70亿元，平煤股份发行7亿元。
  • 非国有企业债：红豆集团发行7亿元，广汇汽车发行5亿元，雅居乐发行5亿元。

二级市场：净价指数继续上涨，成交规模小幅增加

• 成交情况：
  上周高收益债成交总额为1330.74亿元，较前值增加3.38%，占二级市场狭义信用债成交总额的13.90%。其中，投资型高收益债成交1199.82亿元，占成交总额的92.09%。

• 区域与行业表现：

  • 城投债：山东、广西净价指数涨幅较高。
  • 产业债：房地产、批发和零售业净价指数涨幅居前。

• 异常成交情况：

  • 低于估价净价成交占比55.62%，偏离度绝对值在2%及以上规模占比14.38%。
  • 大额异常交易包括“18盐城01”、“16雅居03”等，偏离度分别为-2.13%、-17.84%。

风险关注

• 信用风险溢出效应：
  需关注信用风险的溢出效应及政策超预期收紧的可能性。

• 违约与信用风险事件：

  • “16华夏债”本息兑付违约。
  • “21金科地产MTN001”本息兑付展期。
  • 百年人寿保险股份有限公司主体及债项评级下调。

风险提示

• 兑付风险主体：
  广州富力地产股份有限公司“16富力05”、厦门禹洲鸿图地产开发有限公司“19禹洲01”近期将面临兑付。

债市动态

• 流动性状况：
  央行逆回购放量8110亿元，维持跨季资金稳定，但市场流动性边际偏紧，月内各期限质押式回购利率均有所上行。

• 利率与信用利差：
  利率债和信用债收益率整体下行，中短久期信用利差走阔。

附录信息

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重要数据表格

表1：新发行高收益债券（发行规模前十）

表2：6%-10%高收益债成交情况（前十）

表3：10%及以上高收益债成交情况（前十）

表4：成交偏离大的高收益债（低于估价净价）

表5：债市风险动态

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