20210328-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数走平_国企债务风险管控指导意见出台_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年3月22日—2021年3月28日）

核心内容

本报告为中诚信国际发布的高收益债策略周报，主要分析了2021年3月22日至3月28日期间高收益债市场的一级和二级市场表现、政策动态及风险事件。

主要观点

• 一级市场：高收益债发行规模继续增长，发行利率小幅下行，城投债供给持续增加。
• 二级市场：高收益债净价指数基本走平，成交规模略有下降，异常交易占比微增。
• 政策动态：国务院发布《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》，加强了对地方国企债务风险的管控。
• 市场趋势：高收益债市场整体表现平稳，但部分行业和区域出现分化，非城投国企净价指数下跌，而轻工制造、有色金属等行业净价指数上涨。
• 风险提示：部分债券存在兑付风险，包括永泰能源、华闻传媒、国购投资、新华联控股、成龙建设、紫光集团等主体相关债券。

关键信息

一级市场情况

• 发行规模：已出结果的高收益债券共计58笔，发行总额为305.05亿元，较前一周增长30.09亿元。
• 加权发行利率：6.73%，较前一周下行13BP。
• 加权信用利差：389.89BP。
• 城投债：发行规模269.20亿元，较前一周增长37.74亿元，加权发行利率6.70%，较前一周下行11BP。
• 非城投国企：发行规模31.25亿元，与前一周相近，加权利率7.04%。
• 非国有企业：发行规模为10亿元，主要为“21大连万达MTN001”、“21实业01”、“21深钜02”等。

二级市场情况

• 成交总额：746.56亿元，较前一周减少4.42%。
• 净价指数：CCXI高收益债券被动型净价指数先涨后跌，整体走平。
• 区域表现：贵州、云南、浙江区域净价指数涨幅较高，天津、湖南区域跌幅较大。
• 行业表现：轻工制造、有色金属行业净价指数多数上涨，而批发和零售业、综合行业净价指数下跌。
• 投资型与投机型：投资型高收益债成交规模占比87.57%，投机型高收益债成交净价以80元以上为主。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为14.95%，较前一周增加0.79个百分点。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • “18永煤PPN002”、“20豫能化CP001”本息展期。
  • “18康美MTN002”未按时兑付本息。
  • “17紫光03”、“19成龙01”未按时兑付利息。
• 负面评级行动：
  • 宁夏晟晏实业集团有限公司、九通基业投资有限公司、百年人寿保险股份有限公司主体及债项评级下调。
  • 长安责任保险股份有限公司主体及债项评级下调，列入信用观察名单。
  • 紫光集团有限公司主体及债项评级下调，撤出可能降级的观察名单。
  • 华夏幸福基业股份有限公司债项评级下调。
  • 中国广电河南网络有限公司评级展望下调为负面。

策略建议

1. 关注国企债务风险管控指导意见的实施，对高风险城投和产业国企融资可能受到限制。
2. 关注“房住不炒”政策的持续落地，以及房企年报中业绩表现和“三道红线”达标情况。
3. 注意高收益债市场中异常交易和估值偏离度，特别是偏离度绝对值在2%以上的债券。
4. 关注近期到期、回售及付息情况，防范兑付风险，重点关注永泰能源、华闻传媒、国购投资、新华联控股、成龙建设、紫光集团等主体相关债券。

数据来源

• Wind
• 大智慧
• Choice
• 中诚信国际

图表说明

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型分主体性质净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：房地产/批发和零售业/化工净价指数
• 图12：交通运输/综合/煤炭净价指数
• 图13：轻工制造/有色金属/建筑/金融净价指数
• 图14：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图15：近两周高收益债成交收益率规模分布
• 图16：高收益债成交收益率前二十主体
• 图17：近两周高收益债成交估值偏离度分布
• 图18：高收益债成交偏离大的债券

风险提示

• 重点关注近期到期、回售及付息的高收益债，如“18永泰能源MTN001”、“18华闻传媒MTN001”、“18国购01”、“17新华联控MTN001”、“17成龙01”、“16紫光02”等。
• 注意高收益债市场中异常交易和估值偏离度，特别是偏离度绝对值在2%以上的债券，可能存在信用风险。

总结

本周高收益债市场整体表现平稳，但部分行业和区域出现分化，非城投国企净价指数下跌，而轻工制造、有色金属等行业净价指数上涨。同时，政策动态对市场影响显著，特别是国企债务风险管控指导意见的出台，为市场提供了风险化解和防范的思路。此外，市场中仍存在一定的信用风险，需密切关注高收益债的兑付情况和估值偏离度。