20180813-招银国际-三一国际-00631.HK-于早期盈利复苏阶段；估值重估机会出现_4页_621kb

三一重装国际（631 HK）投资分析总结

核心内容

三一重装国际（631 HK）是一家由招商银行全资附属机构招银国际研究的公司，目前处于早期盈利复苏阶段，被认为具备估值重估机会。招银国际首次对该股进行覆盖，并给予“买入”评级，目标价为 HK$3.60，较当前股价 HK$2.70 有约 33% 的潜在升幅。

主要观点

• 盈利复苏：三一重装国际在2018年第一季度实现了收入和净利润的大幅增长，分别同比提升97%和140%。预计2018/19/20年的净利润将分别增长164%、23%和9%。
• 行业复苏：煤炭开采业固定资产投资额自2012年以来持续下降，但2016年和2017年跌幅有所收窄，2018年上半年开始回升，这为三一重装国际的煤机、矿用车和港口机械业务带来强劲复苏。
• 设备替换周期：由于煤炭机械通常使用寿命为5-6年，2012-2013年的大量投资将推动2018-2020年的设备替换需求，进一步支撑公司业绩。
• 订单强劲：三一重装国际预计2018年煤机收入将同比增长50%，海外市场获得约200辆矿用车订单，金额约10亿元人民币。港口机械在手订单强劲，预计收入同比增长超过100%。
• 估值潜力：公司当前市盈率（PE）为11.7倍，市账率（PB）为1.1倍，而目标价基于1.5倍2018年PB，即16倍2018年PE，显示出一定的估值提升空间。
• 盈利驱动因素：收入增长（预计2018年增长70%）和经营杠杆效应将推动息税前利润率从2017年的11%提升至2018年的19%和2019年的20%。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

主要比率

股东结构

注：若三一重装投资有限公司转换其可换股优先证券，其持股比例将提升至74.25%。

股价表现（单位：港元）

投资评级

• 买入：预期未来12个月股价上涨超过15%。
• 持有：预期未来12个月股价波动在-10%至+15%之间。
• 卖出：预期未来12个月股价下跌超过10%。
• 未评级：招银国际未给予投资评级。

风险因素

• 煤炭开采业活动下降
• 原材料及零部件价格上升
• 贸易战升级

其他信息

• 审计师：安永
• 公司网站：www.sanyhe.com
• 现金及等同现金：预计2018年底为557百万人民币，2020年底为947百万人民币
• 净负债/总权益比率：均为净现金
• 资产回报率：从-6%提升至6%
• 资本回报率：从-10%提升至11%

股息率

股票数据

免责声明

本报告不构成投资建议，所载数据可能不适合所有投资者。招银证券建议投资者独立评估投资和策略，并咨询专业财务顾问。投资者应自行承担使用本报告信息所作投资决定的风险。