20180813-兴证国际证券-华润水泥控股-01313.HK-量价齐升_看好华南区域盈利持续提升_7页_808kb

报告摘要

华润水泥（01313.HK）作为港股通标的，于2018年8月13日发布中期业绩报告，显示出公司业绩显著增长，盈利状况持续改善，市场对其未来表现持积极态度，首次被给予“买入”评级。

业绩表现强劲：2018年上半年，华润水泥实现营业额185.14亿港元，同比增长40.4%；毛利72.95亿港元，同比增长87.3%；公司拥有人应占溢利40.26亿港元，同比增长145.5%。Q2单季度营业额104.67亿港元，同比增长41.1%；毛利43.60亿港元，同比增长96.6%；公司拥有人应占溢利22.34亿港元，同比增长115.8%。
盈利提升显著：受益于区域需求强劲及价格上升，公司吨均价388港元，同比上升98港元；吨成本225港元，同比上升23港元；吨毛利163港元，同比上升75港元。综合毛利率达到39.4%，为近7年新高。
运营效率提升：期间费用下降，吨期间费用从54港元降至51.4港元，管理费用下降明显，销售费用及财务费用略有上升，但整体费用控制良好，净利同比增加约78港元/吨。
区域优势显著：华润水泥深耕华南市场，该区域水泥需求稳中有升，价格高位坚实，竞争格局稳定，且受粤港澳大湾区基础设施建设支撑，有望持续受益。
战略规划清晰：公司正延伸产业链，重点发展装配式建筑及骨料业务，已与华阳国际成立合资公司，并计划在湛江和南宁建设混凝土预制构件项目，提升未来盈利能力。
估值吸引力凸显：2018年8月10日收盘价对应2018E的PE为7.5X，预计股息率可达6.5%。目标估值为9X，目标价为10.92港元，建议投资者积极关注。

成长性：
- 营业收入增长率：16.8% / 34.6% / 4.4% / 2.4%
- EBIT增长率：126.3% / 140.7% / 5.1% / 3.6%
- 净利润增长率：172.8% / 134.4% / 9.3% / 3.6%
盈利能力：
- 毛利率：30.8% / 39.3% / 40.7% / 40.9%
- 归属股东净利率：12.1% / 21.0% / 22.0% / 22.3%
- ROE：11.9% / 21.1% / 20.5% / 19.2%
偿债能力：
- 净资产负债率：46.1% / 42.4% / 39.5% / 36.6%
- 流动比率：77.5% / 145.2% / 177.0% / 210.3%
- 速动比率：66.3% / 133.0% / 164.5% / 197.4%
估值比率：
- PE：16.4 / 7.5 / 6.9 / 6.6
- PB：2.0 / 1.6 / 1.4 / 1.3