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中国资源水泥控股（1313 HK）区域早间简报总结

核心内容概览

中国资源水泥控股（CR Cement）在2018年上半年（1H18）业绩强劲，超出市场预期，净利润同比增长145.5%至40亿港元。公司表现出良好的盈利能力和财务状况，为投资者提供了积极的前景。

主要观点

• 强劲业绩表现：CR Cement 1H18 净利润达到40亿港元，同比增长145.5%，远超市场预期。营收增长40.4%，主要得益于水泥价格上调（+32.9%）和产量增加（+13.3%）。
• 毛利率提升：公司毛利率从2017年的30.7%提升至39.4%，主要得益于有效的成本控制，尽管原材料成本有所上升。
• 财务状况改善：通过私人配股融资42亿港元及强劲现金流，公司净负债率降至15.7%，较2017年的38.3%大幅改善。
• 可持续高利润：分析师预期2H18水泥价格将上涨，尤其是在华南地区，同时政府可能出台的基建刺激政策将有助于提升水泥需求。此外，煤炭价格的上涨预期将放缓，减轻成本压力，从而维持高利润。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价为10.00港元，当前股价为9.10港元，对应10%的上涨空间。

关键信息

财务数据（1H18）

• 营收：185.14亿港元，同比增长40.4%
• 毛利：72.95亿港元，同比增长87.3%
• 经营利润：55.81亿港元，同比增长156.5%
• 净利润：40.26亿港元，同比增长145.5%
• 每股收益（EPS）：111.0港仙
• 市盈率（PE）：8.2倍（2018年预测）
• 市净率（P/B）：1.5倍（2018年预测）
• EV/EBITDA：5.0倍（2018年预测）

营收与价格

• 水泥销量：38.06万吨，同比增长13.3%
• 熟料销量：2.06万吨，同比下降48.6%
• 混凝土销量：6.95万吨，同比增长12.5%
• 平均售价（ASP）：380.80港元/吨，同比增长25.0%

资金流动

• 经营现金流：96.018亿港元，同比增长显著
• 净现金流入：117.132亿港元，较2017年大幅增加
• 期末现金及等价物：170.973亿港元

资产负债表

• 总资产：684.189亿港元（2018年预测）
• 股东权益：409.8亿港元（2018年预测）
• 净负债/权益：0.4%（2018年预测）

股票信息

• 发行股数：6982.9百万股
• 市值：635.447亿港元（约80950万美元）
• 3个月平均日成交量：50.1百万美元
• 分红：中期分红为0.275港元/股，分红收益率为6%

未来催化剂

• 水泥价格上调：9月进入传统旺季，水泥价格可能进一步上涨
• 大湾区发展规划：进一步政策公告可能推动水泥需求
• 财政刺激政策：政府在2H18可能出台的基建刺激政策
• 预制建筑业务贡献：新业务可能带来更好的业绩表现

估值与推荐

• 当前市盈率：8.2倍（2018年预测）
• 目标价：10.00港元
• 目标价涨幅：当前股价9.10港元，目标价对应10%的上涨空间

分析师信息

• 分析师：Sandra Huang、Jie Qiong、Neo Chen
• 联系方式：
  • Sandra Huang: +8621 5404 7225 ext. 804
  • Neo Chen: +8621 5404 7225 ext. 810
  • 邮箱：sandrahuang@uobkayhian.com

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