20180108-申万宏源研究_香港_-华润水泥控股-01313.HK-旺季毛利拉升_9页_1mb

华润水泥（1313.HK）总结

核心内容概览

华润水泥（China Resources Cement）在2017年发布了盈喜报告，显示净利润显著增长，主要得益于水泥价格的上涨。报告分析了公司财务表现、市场趋势及投资评级，认为其在南方水泥市场具有较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 盈利表现强劲：2017年净利润达到3,763百万港元，同比大幅增长183.8%；2018年预计净利润为4,070百万港元，同比增长8.1%。
• 毛利率提升：2017年第四季度吨毛利达到113港元，环比第三季度增长28港元，同比去年第四季度增长23港元，毛利率持续上行。
• 价格持续上涨：2017年1-11月水泥均价为291.2港元/吨，同比上涨19.4%；2018年初华南地区水泥价格上涨40-50元/吨。
• 需求稳定，分红增加：由于供给侧改革和环保政策，南方水泥价格预计保持高位，资本支出将减少，公司分红率有望提升至50%，股息率可达5.1%。
• 投资评级维持：分析师维持“Outperform”评级，目标价从6.2港元上调至6.4港元，对应2018年市盈率10倍，有约13%的上涨空间。

关键信息

财务数据（单位：百万港元）

2017年第四季度表现

估值与前景

• 目标价上调：从6.2港元调至6.4港元，反映对公司未来表现的积极预期。
• 估值指标：2018年对应EV/产能为440港元/吨，市盈率为10倍。
• 盈利增长：2017年净利润同比增长183.8%，2018年预计增长8.1%。
• 市场前景：受益于粤港澳大湾区基建和地产发展，南方水泥需求稳定，价格高位将持续。

投资评级说明

• Outperform：表示在12个月内预期股价上涨10%-20%。
• 维持Outperform评级：基于对公司盈利能力和市场前景的乐观判断。
• 目标价上调：反映公司基本面改善及估值调整。

信息披露

• 分析师独立性：分析师未持有目标公司股份，亦无利益冲突。
• 公司关系：公司为申万宏源证券子公司，提供独立的证券研究报告服务。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，且不承担使用报告所导致的任何损失。

结论

华润水泥在2017年表现强劲，受益于水泥价格的显著上涨和行业需求的稳定。公司盈利能力和现金流持续改善，预计未来分红率将提升，且在粤港澳大湾区的基建和地产推动下，前景乐观。分析师维持“Outperform”评级，目标价上调，表明对公司长期价值的认可。