20230921-首创证券-复星旅游文化-01992.HK-23H1中报业绩点评_上半年业绩全面恢复_海外需求复苏强劲_4页_430kb

报告摘要

23H1中报业绩点评总结

核心内容

复星旅游文化（1992.HK）在2023年上半年实现了业绩全面恢复，盈利能力显著提升。公司上半年总收入达到88.99亿元，同比增长38.7%；归母净利润扭亏为盈，达4.7亿元；经调整EBITDA为23.0亿元，同比增长92.4%。四大业务板块（ClubMed、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心、复游会）营业额共94.9亿元，同比增长29.0%。公司毛利润达30.77亿元，同比增长62.5%，毛利率提升至34.57%，显示出盈利能力的稳步回升。

主要观点

ClubMed：业绩表现强劲，营业额79.4亿元，同比增长32.2%，恢复至2019年同期的119.6%。经调整EBITDA同比增长48%，经常性经营利润同比增长54%。公司持续推进度假村更新升级，上半年完成土耳其度假村出售及法属西印度群岛度假村售后回租，计划进行翻新。直销比例达70.4%，线上预订客户占比29.4%，均较2019年有所提升。
三亚亚特兰蒂斯：营业额同比增长82.2%，经调整EBITDA同比增长122.9%。到访人次增长107%，平均客房入住率提升至86.2%。尽管7月日均房价有所下降，但整体表现亮眼，泛秀演艺营业额同比增长137%。
度假资产管理中心：太仓项目即将开业，丽江度假村营业额同比增长122%，到访人次增长39%。ClubMed丽江度假村营业额同比增长142%，平均床位入住率提升至35.7%。公司正通过优化IP运营，推动更多轻资产项目落地。
复游会及相关业务：会员规模达613万，同比增长17.1%。23H1新增会员52.4万，付费用户增长13.6%。营业额同比增长11.5%，订单量增长128%。未来将专注提升会员平台功能，聚焦家庭度假领域，进行全方位体验升级。

关键信息

财务预测：预计2023-2025年EPS分别为0.38元、0.57元、0.65元，对应PE分别为19.8倍、13.2倍、11.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。
财务状况：公司资产总计从2022年的37.93亿元增长至2025年的48.55亿元，资产负债率从93.1%降至90.4%。流动比率与速动比率维持在0.6与0.4左右，显示公司短期偿债能力稳定。
经营现金流：经营活动现金流持续增长，2023-2025年预计分别为2839亿元、3309亿元、3560亿元，反映公司经营状况逐步改善。
风险提示：需关注需求恢复不及预期、地产销售不及预期、新项目表现不及预期及汇率波动风险。

业务板块表现

业务板块	营业额（亿元）	同比增长率	恢复情况（2019年）	主要亮点
ClubMed	79.4	+32.2%	119.6%	量价双升，直销比例提升
三亚亚特兰蒂斯	8.87	+82.2%	-	入住率高增，泛秀演艺表现亮眼
度假资产管理中心	0.4	+122%	93%	太仓项目即将开业，丽江客流复苏
复游会及相关业务	1.78	+11.5%	-	会员规模增长，订单量显著提升