20211022-西南证券-复星旅游文化-01992.HK-经营情况恢复良好_线上业务迎爆发_4页_914kb

报告摘要

复星旅游文化（1992.HK）在2021年第三季度实现业绩转正，显示出公司整体经营情况逐步恢复。ClubMed作为其核心业务品牌，带动了公司营收和利润的显著增长，线上业务也表现出强劲的复苏势头。

业绩恢复良好：
- 2021年前三季度集团营收同比下降约4.4%至55.8亿元。
- 2021年第三季度ClubMed营收同比增长119.7%至25.8亿元，较2019年同期恢复75.5%。
- 2021年第三季度公司归母净利润转正，预计2021-2023年归母净利润分别为-20.8亿元、7.2亿元和10.2亿元。
度假村业务复苏：
- ClubMed丽江度假村于2021年9月25日开业，首开150余间房，国庆期间入住率达80%。
- 太仓复游城项目预售良好，建设及招商按计划推进。
- 三亚亚特兰蒂斯Q3营业额同比下降24.6%，但迎接旅客120万人次，客房平均每日房价达2689元，入住率达63.8%。
线上业务爆发增长：
- 托迈酷客截至2021年9月末累计应用下载量达200万人次。
- 2021Q3托迈酷客中国营业额同比增长97.7%至1.2亿元。
- Thomas Cook在线旅行社营业额达1.38亿元，同比2020年呈倍数级增长。
- 截至2021年12月31日，ClubMed全球订单累计预定量较2020年10月16日增长119.2%，恢复至2019年同期的83.8%。
盈利预测与投资评级：
- 公司维持“买入”评级，认为未来度假村业务将逐步恢复，丽江/太仓复游城项目将带来显著效益，三亚亚特兰蒂斯热度持续。
- 预计2021-2023年营业收入分别为110.83亿元、174.06亿元和212.15亿元，年复合增长率较高。
- 归母净利润预计由-20.76亿元增长至10.22亿元，盈利能力逐步改善。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	7084	11083	17406	21215
增长率	-59%	56%	57%	22%
归属母公司净利润（百万元）	-2568	-2076	720	1022
增长率	-522%	19%	135%	42%
EPS（元）	-2.08	-1.68	0.58	0.83
ROE	-50.10%	-68.07%	19.09%	21.33%
P/E	-3.31	-4.94	14.26	10.04
P/B	1.59	3.32	2.68	2.08

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	30.66%	30.69%	31.15%	31.04%
净利率	-39.56%	-20.36%	4.29%	5.16%
资产负债率	86.19%	92.11%	90.87%	88.44%
净负债比率	1.97	4.49	3.26	2.42
总资产周转率	0.18	0.28	0.41	0.50
应收账款周转率	14.61	20.74	20.63	18.66
应付账款周转率	3.22	4.00	5.50	6.00
ROIC	-1.74%	-2.37%	5.52%	7.10%