20210824-天风证券-复星旅游文化-01992.HK-21H1亚特兰蒂斯表现强劲_Club_Med受疫情影响业绩承压_7页_837kb

报告摘要

复星旅游文化（01992）2021年中报总结

核心内容概览

复星旅游文化（01992）于2021年8月24日发布了2021年中报，整体表现受到新冠疫情的严重影响。公司上半年实现营收27.81亿元，同比下降38.6%；归母净亏损20.05亿元，同比扩大123.0%。尽管业绩承压，但公司凭借品牌竞争力与产品力，预计在疫情缓解后将实现业绩反弹。

主要观点与关键信息

1. 收入端表现

整体收入：2021H1营业收入为27.81亿元，同比下降38.6%，环比增长9.9%，较2019H1减少69.4%。
分业务收入：
- 度假村及旅游目的地：收入18.82亿元，同比下降45.5%，占总营收67.7%，接近疫情前水平。
- 旅游相关物业销售及建造服务：收入6.59亿元，同比增长75.5%，占总营收23.7%。
- 旅游休闲服务及解决方案：收入2.41亿元，同比下降65.5%，占总营收8.7%。
分地区收入：
- 亚太地区：收入2.35亿元，同比下降55.9%，占比17.2%。
- 美洲地区：收入5.24亿元，同比下降42.8%，占比38.3%。
- 欧非中东地区：收入6.09亿元，同比下降74.3%，占比44.5%。
ClubMed业务：
- 收入13.68亿元，同比下降64.2%，占总营收49.2%，较2020年下降30.3%。
- 由于法国政府关闭阿尔卑斯山滑雪场及旅行限制，导致ClubMed营收大幅下滑。
- 已开放的41个度假村平均入住率67.1%，表现强劲。
- 公司计划于2023年底前新增16家度假村，其中一半将在中国落地。
亚特兰蒂斯业务：
- 收入8.35亿元，同比增长152.1%，占总营收30.0%。
- 客房入住率79.9%，同比上升34.8pct。
- 每间可售房收入由781.6元上升至1980.0元。
- 随着下半年出游高峰期到来，亚特兰蒂斯业务或持续增长。

2. 成本费用端

毛利率：2021H1毛利率为21.4%，同比下降11.1pct。
分业务毛利率：
- 度假村及旅游目的地：毛利率7.1%，同比下降26pct。
- 旅游相关物业销售及建造服务：毛利率66.5%，同比下降4.2pct。
- 旅游休闲服务及解决方案：毛利率10.8%，同比上升3.4pct。
费用率：2021H1期间费用率为66.3%，同比上升27.4pct。
- 销售费用率：22.7%，同比上升5.3pct。
- 管理费用率：26.2%，同比上升14.3pct。
- 财务费用率：17.4%，同比上升7.9pct。
成本控制：公司已采取多项措施严格管控成本，以减轻疫情对经营的影响。

3. 利润端

归母净利润：2021H1归母净亏损20.05亿元，同比下降123.0%。
利润影响因素：主要受疫情冲击导致营收下滑影响，但公司已逐步恢复运营，下半年订单大幅增长。
ClubMed订单：欧非中东及美洲地区订单分别较2019年4月至6月增长39%和69%。
亚特兰蒂斯营业额：2021年7月同比增长57.6%，入住率达96%。
盈利预期：随着疫情缓解，公司预计未来盈利能力将逐步恢复。

4. 资产端与现金流

资产负债率：2021H1为90.6%，较2020年上升4.5pct。
流动比率：由2020年的1.0降至2021H1的0.8，因ClubMed及复游城客户预付款增加。
现金流状况：公司现金及现金等价物为47亿元，疫情冲击下仍较充裕。
经营现金流：经营活动产生的现金流量占营业收入比例为47%，同比上升19.8pct。

盈利预测与投资展望

盈利预测：公司将2021-2022年净利润由-12.8亿元/7.1亿元调整为-23亿元/7.1亿元。
增长预期：随着国内疫情稳定及2022年冬奥会的临近，国内冰雪休闲旅游需求有望上升。国际业务则有望在疫苗接种和旅行限制放宽后回暖。
投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
未来展望：公司预计2021年底前重开大多数度假村，三四季度有望通过品牌力与产品力扭转亏损趋势。

风险提示

全球疫情恢复不确定性：若疫情持续或各国实施更严格的防疫措施，将对公司全球业务造成影响。
宏观经济波动：若国内居民可支配收入下降，将减少对休闲度假的需求。
新项目进展风险：若太仓、丽江地产项目建设不及预期，将影响公司新业务拓展。
预售情况不达预期：新项目地产预售情况若未达预期，将影响公司现金流与收入。

总结

复星旅游文化作为高端休闲度假龙头，其业务受到新冠疫情严重影响，尤其是ClubMed业务营收大幅下滑。然而，亚特兰蒂斯业务表现强劲，收入增长显著。公司通过严格成本控制与品牌力提升，增强了长期竞争力。随着疫情缓解及市场需求恢复，公司有望在2021年下半年实现业绩反弹。尽管存在疫情恢复不确定性、宏观经济波动及项目建设风险，但公司仍具备较强复苏潜力。

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