20230915-天风证券-复星旅游文化-01992.HK-旅游主业表现强劲_看好后续雪季预订表现_2页_411kb

报告摘要

复星旅游文化（股票代码：01992）是一家聚焦休闲度假旅游的领先综合性旅游集团，专注于非必需性消费旅游及消闲设施行业。公司总股本约1,24243百万股，总市值约9,76552百万港元，资产负债率高达92.57%。当前股价786港元，目标价格未公布。

23年半年期（H1）：
- 营收890亿港元，同比增长39%，恢复至2019年同期的98%。其中旅游业务收入849亿元，物业销售收入41亿元。
- 经调整EBITDA达230亿元，同比增长92%，恢复至2019年同期的16%。毛利率改善，经常性EBITDA利润率为26%，高于2019年同期的19%。
- 盈利扭亏为盈，归母净利润47亿元，恢复至2019年同期的96.3%。
- 其他收入贡献38.5亿元，包括处置度假村和酒店收益。
子业务表现：
- ClubMed：营业额794亿元，同比增长32.2%，超过2019年同期20%。OCC（入住率）达62.4%，ADR（平均每日房价）17,533元，显著回升。计划新增4家度假村，2025年前容纳能力将增加至少20%。
- 亚特兰蒂斯度假村：营业额89亿元，同比增长822%，较2019年同期增长35%。入住率达86.2%，客户到访320万人次，同比增长107%。
- 丽江度假区：营业额4亿元，同比增长122.5%，到访人次64万人次。
- 新股项目：推出“地中海·白日方舟”高端城市度假产品线，预计2023年Q3南京仙林度假村开业；太仓阿尔卑斯国际度假区有望2023年Q4营业。

维持“买入”评级，目标价格未更新。
调整盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为47亿元、63亿元、82亿元（前值2023-24年为47/73亿）；经调整EBITDA分别为35.9亿元、42亿元、46亿元。
下半年关键点：太仓阿尔卑斯雪世界及度假村开业，H2预订持续增长，看好雪季表现和全年业绩恢复。