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复星旅游文化（1992HK）2023年报点评

核心观点

• 公司2023年业绩全面恢复，收入增速达245%，实现扭亏为盈，净利润达307亿元。
• 全球度假业务及旗下四大核心板块（ClubMed、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心、复游会）均实现显著增长。
• 盈利能力稳步提升，毛利率达32.62%，EBITDA同比增长591%。
• 新项目表现亮眼，复游会会员数6529万，付费人数增长迅速。
• 维持“增持”评级，目标PE逐步下降至8倍。

业务表现

Sector 1

由于全球疫情限制解除，公司业务呈现强劲复苏态势，2023年营业额合计18125亿元，同比增长188%。

Sector 2

• ClubMed：各地区业务增长显著，美洲增长627%，欧非中东增长108%，亚太反弹强劲（同比增长863%）。经营指标OCC为70%，RevPAR达1953元，同比均有提升。
• 三亚亚特兰蒂斯：收入增长显著，到访人次同比增109%，新增多个主题项目提升吸引力。

Sector 3

• 度假资产管理中心：新项目稳步推进，丽江度假村恢复势头良好，11月开业的太仓项目符合预期。

Sector 4

• 复游会：会员规模6529万人，付费用户达114万，同比增长526%，在线订单增长1315%。

财务表现

• 收入：2023年营收达17152亿元，同比增长245%，对应EPS 0.25元。
• 利润：净利润307亿元，同比扭亏为盈。
• 估值：截至2024年4月8日，当前股价PE为134倍，2026年对应PE或降至8倍。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，目标价对应PE逐步下降。
• 增长：EPS持续增长，预计2024-2026年PE可逐步降至11、9、8倍。
• 风险：需求恢复不及预期，新项目表现亦存不确定性。

其他信息

• 本报告采用Wind数据库制作，数据来源于聚源数据。
• 投资者应自行判断市场风险，不构成任何投资建议。

附：财务数据及主要比率与盈利预测见文档中图表。