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复星旅游文化2022年中报总结

核心内容

复星旅游文化（01992.HK）于2022年8月24日发布了2022年中报，整体表现呈现显著复苏态势。公司上半年实现营收64.17亿元，同比增长130.69%，恢复至2019年同期的70.80%。旅游运营收入达61.4亿元，同比增长190%，恢复至2019年同期的84%。尽管公司仍录得归母净利润亏损1.97亿元，但相比去年同期亏损20.05亿元，亏损大幅缩窄。经调整EBITDA为11.95亿元，去年同期为-5.65亿元，实现转正。

主要观点

1. 业务复苏情况

• 海外业务复苏强劲：主要客源国疫情政策放宽，欧非中东和美洲地区业务大幅增长，推动公司整体业绩恢复。
• 国内业务受疫情影响较大：中国度假村收入同比-44%，国内旅游目的地如三亚亚特兰蒂斯和丽江复游城也受到疫情反复影响。
• 客户人次变化：欧非中东客户人次同比-17%，美洲客户人次同比+12%，亚太客户人次同比-52%。

2. 各板块表现

• 度假村板块：
  • Club Med上半年实现营收57.43亿元，同比增长336%，恢复至2019年同期的90.2%。
  • 入住率59.1%，同比+16.5%，但较2019年同期减少6个百分点。
  • 公司计划在2022H2新开业4家度假村，2022年初至2024年底已签约17家度假村，其中7家位于国内，预计2024年度假村容纳能力将较2019年增加18%。
• 旅游目的地板块：
  • 三亚亚特兰蒂斯上半年营收4.87亿元，同比-41.7%，但1-2月营收3.62亿元，同比增长44.3%。
  • 丽江复游城上半年营收0.18亿元，接待游客3.6万人次。

3. 财务指标

• 营收预测：2022~2024年预计营收分别为124.14亿元、171.27亿元、199.00亿元，同比增速分别为+33.9%、+38.0%、+16.2%。
• 净利润预测：2022~2024年预计归母净利润分别为-3.09亿元、5.46亿元、763.8万元，净利润率分别为-2.5%、3.3%、3.9%。
• 盈利与估值：2022年预测市盈率43.96倍，市净率3.18倍，预计2023年市盈率降至24.89倍，市净率降至1.47倍。

关键信息

• 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价为12.68港元。
• 当前股价：2022年8月23日股价为11.00港元。
• 交易数据：
  • 总市值：136亿港元
  • 流通市值：136亿港元
  • 总股本：12.40百万股
  • 流通股本：12.40百万股
  • 12个月价格区间：8.99/14.68港元

风险提示

• 疫情影响超预期
• 新项目推进进展不及预期

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先恒生指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与恒生指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后恒生指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于恒生指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于恒生指数波动

分析师声明

本报告由王朔（SAC执业证书编号：S1450522030005）撰写，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

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