20180724-财通证券-老百姓-603883.SH-拓展江苏零售市场_奠定华北物流基础_4页_639kb

老百姓(603883) 详细总结

核心内容概述

老百姓（603883）近期在拓展江苏零售市场及布局华北物流方面采取了一系列重要举措，包括收购无锡三品堂55%股权、设立天津医药物流子公司以及计划发行中期票据以增强资金实力。公司整体表现出较强的盈利能力和增长潜力，当前投资评级为“增持”，目标价为83.5元。

主要观点

• 市场拓展与并购：公司通过收购无锡三品堂55%的股权，进一步巩固其在江苏市场的地位，实现门店协同与规模效应。
• 物流布局：设立丰沃达医药物流（天津）有限公司，为华北地区配送及未来并购和加盟业务提供支持，增强供应链能力。
• 融资计划：拟发行不超过10亿元的中期票据，用于补充流动资金，支持公司扩张和运营需求。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司营业收入将分别达到94亿元、118亿元和147亿元，净利润分别为4.76亿元、5.94亿元和7.41亿元，EPS分别为1.67元、2.08元和2.60元，对应PE分别为46.1倍、37.0倍和29.6倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

关键信息

收购无锡三品堂

• 交易金额：3300万元，收购55%股权。
• 三品堂概况：拥有24家门店，经营面积2900平方米，涉及药品零售、食品及医疗器械销售。
• 业绩承诺：2019-2021年含税销售额年均增长15%，净利润年均增长10%。
• 估值机制：若2018年月均净利润大于25万元，按20倍PE估值，即整体估值6000万元。

设立天津物流公司

• 投资金额：6500万元，全资设立丰沃达医药物流（天津）有限公司。
• 战略意义：为华北市场配送和未来业务扩展打下基础，提升公司在区域内的竞争力和市场地位。

发行中期票据

• 融资规模：不超过10亿元，用于补充流动资金。
• 融资目的：支持公司扩张和运营，增强资金实力，应对行业并购扩张趋势。

财务数据与指标

• 2018年股价：77.08元，一年内最低44.50元，最高85.20元。
• 市盈率：59.1倍，市净率：7.57倍。
• 净利润率：5.0%-5.1%。
• 资产负债率：53.7%。
• 净资产收益率：18.10%。
• 总股本：2.85亿股。

财务预测

• 营业收入：2018年预计94亿元，2019年118亿元，2020年147亿元。
• 净利润：2018年预计4.76亿元，2019年5.94亿元，2020年7.41亿元。
• 每股收益：2018年1.67元，2019年2.08元，2020年2.60元。
• PE估值：2018年46.1倍，2019年37.0倍，2020年29.6倍。

偿债能力与运营效率

• 资产负债率：2017年53.7%，2018年预计47.7%。
• 流动比率：1.49-1.56。
• 速动比率：0.80-0.88。
• 利息保障倍数：19.57-141.74。
• 固定资产周转天数：10-6天。
• 流动营业资本周转天数：14-17天。
• 总资产周转天数：252-206天。

风险提示

• 并购整合风险：收购后的协同效应可能受到整合难度的影响。
• 门店扩张不及预期：江苏市场拓展可能面临竞争加剧或扩张进度放缓。
• 降价风险：行业竞争可能导致价格下降，影响盈利能力。

投资评级

• 公司评级：增持，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%-15%之间。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

分析师信息

• 张文录：分析师，SAC证书编号S0160517100001，邮箱zhangwenlu@ctsec.com。
• 沈瑞：分析师，SAC证书编号S0160517040001，邮箱shenr@ctsec.com。

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