20230903-国联证券-老百姓-603883.SH-门店数量快速增加_业务收入持续稳健_3页_286kb

老百姓(603883)半年报点评核心摘要

业绩亮点

• 营收高速增长：2023年上半年实现营收10811亿元，同比增长1243%；Q2营收5370亿元，同比增长1072%。
• 加盟业务驱动增长：医药零售业务增长3605%，中西成药增长1701%，中药增长3966%，非药品增长2994%。

细分类别表现

• 毛利率短期稳定：整体毛利率32.72%，同比增长0.01 pct；短期受非药品占比提升和统采影响，毛利稳定，但长期因处方药外流和加盟占比上升，毛利率或下降。

门店拓展

• 门店总数达12291家，其中自营8524家，加盟3767家，净增门店1723家，加盟门店新增25%优于自营。
• 新增“门诊慢特病”定点门店1207家，双通道门店262家，DTP门店166家，医保门店占比90.59%。

财务预测与估值

• 上调盈利预测：2023-2025年营收242/292/351亿元，净利润95/115.9/142.1亿元，EPS 16.2/19.8/24.3元。
• 估值调整：2023年PE目标20倍，目标价3247元，评级从“增持”上调至“买入”。

风险提示

• 外部风险：扩张不及预期、政策变动、行业竞争加剧。

综合评级

• 投资建议：上调为“买入”，重点布局处方外流承接能力与规模化优势。