20171026-兴业证券-南山铝业-600219.SH-铝价上涨_高端材放量_三季度业绩大增_5页_886kb

报告摘要

南山铝业在2017年第三季度业绩显著增长，主要得益于铝价上涨及高端加工材业务的拓展。公司凭借自给自足的生产体系，有效捕捉了铝价上涨带来的利润空间，同时通过布局高端铝材市场，增强了盈利能力。此外，公司计划通过配股方式筹集资金用于海外氧化铝产能建设，进一步拓展国际市场。

业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营收119.8亿元，同比增长20.6%；归母净利润13.2亿元，同比增长32.8%。其中，三季度营收环比增长8.3%，归母净利润环比增长27.4%。
铝价上涨推动利润：三季度铝锭均价达到15588元/吨，较上半年上涨1761元/吨。由于公司具备自给自足的氧化铝、阳极和电力生产体系，能够充分受益于铝价上涨。
高端加工材业务拓展：
- 汽车铝板：已为新能源汽车和传统车企提供产品，产能有望持续释放。
- 航空铝材：通过波音产品认证并实现批量供货。
- 锂电箔：开发高性能动力电池箔取得突破。
海外扩张计划：公司计划在印尼建设100万吨氧化铝产能，利用当地资源优势，抢占东南亚和中东市场。控股股东承诺全额认购配股，表明对公司未来发展的信心。
财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，从2016年的21.5%降至2019年的17.6%。流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示公司短期偿债能力增强。
盈利预测与估值：预计2017-2019年公司净利润分别为20.1亿元、25.8亿元、28.6亿元，对应PE分别为18X、14X、13X，估值处于低位，给予增持评级。
风险提示：铝价大幅下跌或市场需求不及预期可能对公司盈利造成影响。

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	13228	17204	16961	17855
净利润（百万元）	1313	2010	2576	2855
毛利率 (%)	22.7	23.4	28.1	28.7
净利率 (%)	9.9	11.7	15.2	16.0
ROE (%)	4.1	6.1	7.3	7.7
每股收益（元）	0.46	0.22	0.28	0.31

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	-4.0%	30.1%	-1.4%	5.3%
营业利润增长率	17.8%	59.2%	28.9%	9.1%
净利润增长率	28.9%	53.1%	28.2%	10.8%
资产负债率 (%)	21.5%	19.5%	18.1%	17.6%
流动比率	1.67	2.68	3.68	4.54
速动比率	1.09	1.87	2.90	3.75
PE	8.64	18.41	14.36	12.96
PB	1.17	1.11	1.05	0.99

上海地区：
- 盛英君：021-38565938, shengyj@xyzq.com.cn
- 冯诚：021-38565411, fengcheng@xyzq.com.cn
- 杨忱：021-38565915, yangchen@xyzq.com.cn
北京地区：
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深圳地区：
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