20220825-浙商证券-南山铝业-600219.SH-南山铝业点评报告_二季度业绩超预期_彰显产品高端化成果_4页_1mb

南山铝业(600219) 总结

核心内容

南山铝业在2022年第二季度业绩表现超预期，受益于疫情后产品销售回升及铝价上涨带来的行业高盈利。公司作为国内铝材龙头企业，正加速推进产品高端化进程，并通过持续的股份回购展现发展信心。整体来看，公司财务状况稳健，估值偏低，具备业绩与估值双弹性的投资机会。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业收入179.10亿元，同比增长42.82%；归母净利润18.26亿元，同比增长21.17%。Q2环比增长显著，反映出疫情后市场需求回暖。
• 毛利率与净利率提升：上半年毛利率为20.93%，净利率为11.58%。各项费用率下降，尤其是研发与管理费用率分别下降2.41和2.82个百分点，表明公司运营效率提升。
• 高端产品占比提升：公司高端核心产品（汽车板、航空板、动力电池箔）销量占比达13%，较2021年提升2个百分点；高端产品毛利占比达21%，较2021年增长1个百分点。预计到2024年，高端产品销量占比将提升至27%。
• 行业高盈利背景：受全球能源危机影响，电解铝行业盈利水平处于历史高位。尽管7月行业利润受海外加息影响有所下滑，但未来行业供给仍面临压力，国内需求回暖将支撑盈利回升。
• 估值严重低估：当前公司PE不到15倍，作为国内铝材龙头企业，估值偏低，具备长期投资价值。
• 投资评级为“买入”：分析师认为公司具备业绩与估值双弹性，未来增长可期。

关键信息

财务数据

股票信息

• 收盘价：￥3.65
• 总市值：43,619.26百万元
• 总股本：11,950.48百万股

股票走势

• 包含股票走势图，但未提供具体数据。

风险提示

1. 海外经济衰退风险
2. 新能源汽车渗透率不及预期
3. 在建项目进度不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：马金龙、刘岗、巩学鹏
• 执业证书号：S1230520120003、S1230521040001、S1230522080007

未来展望

• 随着在建项目（如20万吨汽车铝板生产线）陆续投产，公司高端产品销量占比将持续提升，预计到2024年将达到27%。
• 公司持续回购股份，彰显对公司未来发展的信心。
• 铝价上涨及行业盈利回升将为公司提供业绩弹性，叠加高端化战略，公司长期成长性值得期待。