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南山铝业调研简报总结

核心内容

南山铝业（股票代码：600219.SH）是一家在铝加工领域具有显著优势的企业，专注于汽车板、航空板等高端铝材产品的研发与生产。公司当前股价为7.84元/股，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 聚焦铝航材与汽车板，抢占国内与国际市场

• 南山铝业已实现汽车铝板对国内客户的小批量供货，并正在推进对北美客户的试单。
• 公司拥有15万吨汽车铝板和5万吨高端铝航材的产能，致力于推动新能源汽车板的开发与认证，加快实现对国际顶级客户的批量供货。
• 铝航材方面，公司已进入航空供应链系统，为B/E公司批量供应航空座椅原材料，并与空客、波音、中商飞等知名航空企业深度合作，重点开发高抗疲劳性能的7050-T7451厚板和蒙皮用2524/2024-T3宽幅薄板，在国内铝加工企业中占据领先地位。

2. 完整铝产业链布局，提升综合竞争力

• 南山铝业是全球唯一在同一地区拥有最完整铝产业链的公司，涵盖从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-深加工的全过程。
• 公司产品应用广泛，覆盖高铁、集装箱、罐盖、罐体料、航空、汽车、船舶等多个领域。
• 罐体料国内市场占有率近50%，罐盖及拉环料市占率超过30%。
• 通过定增收购怡力电业，公司电解铝产能将从13.6万吨提升至81.6万吨，显著增强上游供应能力，进一步降低成本，提高盈利水平。

3. 定增注入怡力电业，推动业绩增长

• 公司拟以8.36元/股发行8.56亿股，募集71.60亿元，用于收购怡力电业的电解铝生产线及配套资产。
• 怡力电业承诺未来三年实现净利润不低于18亿元，为公司带来新的业绩增长点。
• 收购完成后，公司EPS将从0.15元/股提升至0.64元/股，PE从52倍降至12倍，显示出良好的投资价值。

关键信息

产能与产品

• 汽车铝板：15万吨
• 高端铝航材：5万吨
• 电解铝产能：收购后达81.6万吨
• 罐体料：市占率近50%
• 罐盖及拉环料：市占率超30%
• 轨道交通型材：供货占中车四方订单比重的60%

财务预测（2016-2018）

风险提示

• 电解铝价格不及预期
• 项目投产情况不及预期

产业链与技术优势

• 产业链深度：从上游的电力、蒸汽、氧化铝到下游的铝板带箔、挤压型材、锻压件，形成完整闭环。
• 高端锻造与箔材项目：推进1.4万吨铝锻件和4万吨高端铝箔项目，提升公司在高端铝材领域的竞争力。
• 锻造设备：引进德国自由锻压机和模锻压机，覆盖干线飞机及支线飞机90%结构锻件市场，以及100%航空发动机锻件市场。

公司基本面

• 总股本：283,518万股
• 资产负债率：26.2%
• 每股净资产：8.4元
• 市净率：0.94倍
• 12个月内最高/最低价：9.64元/股 / 5.5元/股

附录：财务指标

分析师信息

• 分析师：李斌（华创证券金属行业首席分析师）

• 执业编号：S0360514120001

• 联系方式：电话 010-66500819，邮箱 libin@hcyjs.com

• 助理分析师：胡金

• 联系方式：电话 010-66500800，邮箱 hujin@hcyjs.com

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

免责声明

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