20210722-国盛证券-南山铝业-600219.SH-再建20万吨汽车轻量化铝板带产线_尽享需求快速增量红利_3页_628kb

报告摘要

南山铝业（600219.SH）总结

核心内容

南山铝业（600219.SH）于2021年7月21日发布公告，规划建设一条新的汽车轻量化铝板带生产线，预计投资总额约20亿元，其中设备费用12.4亿元，工程建设及其他费用7.6亿元。该产线建成后将新增汽车轻量化铝板带产能20万吨，项目建设期为18-30个月。

主要观点

产能扩张：公司自2012年起进军汽车板业务，2015年完成首期10万吨汽车板产线建设，2019年启动10万吨技术改造产线，2021年一季度进入试生产状态。根据投资者交流平台信息，2021年4月汽车板产品单月产销量已过万吨，年化产销量突破12万吨。公司现有产能为20万吨，但实际满产量约为16万吨，因此公司存在进一步扩张需求。
市场需求：汽车轻量化是提升燃油效率和降低排放的重要手段，而铝材因其轻质和高性能成为理想材料。新能源汽车的快速发展推动了车用铝材需求的增长，预计至2025年中国车用铝材市场规模将达185万吨，亚洲地区需求年复合增速可达35%。
行业优势：汽车板市场壁垒较高，对材料性能、一致性及供给稳定性要求严格。南山铝业通过长期研发投入和与全球核心车企（如蔚来、宝马、上汽通用、一汽大众、理想、现代、日产等）的深度绑定，有望在行业中保持领先地位。
财务表现：公司近年来营收和利润持续增长，2021-2023年预计归母净利润分别为30.68亿元、37.88亿元、44.80亿元，对应PE分别为16.8倍、13.6倍、11.5倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司高端化产线放量具备可持续性，利润增长模式将开启新篇章，未来业绩增长潜力大。

关键信息

投资项目概况

项目名称：汽车轻量化铝板带生产线项目
投资总额：约20亿元
设备费用：12.4亿元
工程建设及其他费用：7.6亿元
新增产能：20万吨/年
建设期：18-30个月

市场前景

车用铝材应用领域：底盘、电池系统、轮毂、车门开闭件等
市场规模预测：至2025年中国车用铝材市场规模有望达到185万吨
亚洲市场增速：2017年需求约为13万吨，复合增速达35%

产能现状

现有产能：20万吨
实际满产量：约16万吨
预计满产时间：2021年下半年

客户与技术壁垒

核心客户：蔚来、宝马、上汽通用、一汽大众、理想、现代、日产等
技术要求：高弯折性、导电性、强度要求，研发能力与产线规模是关键考核标准
研发投入：近年来持续投入，以产品全流程服务及协同研发为支撑

财务指标概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	21,509	22,299	30,363	33,698	34,613
归母净利润（百万元）	1,623	2,049	3,068	3,788	4,480
EPS（元/股）	0.14	0.17	0.26	0.32	0.37
P/E（倍）	31.7	25.1	16.8	13.6	11.5
P/B（倍）	1.3	1.3	1.2	1.1	1.0

财务比率分析

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	21.5	23.7	23.2	23.7	23.8
净利率（%）	7.5	9.2	10.1	11.2	12.9
ROE（%）	4.2	5.0	7.3	8.3	9.0
ROIC（%）	3.8	4.7	6.7	8.2	8.9
资产负债率（%）	24.1	20.9	28.9	22.0	22.3
P/E（倍）	31.7	25.1	16.8	13.6	11.5
P/B（倍）	1.3	1.3	1.2	1.1	1.0
EV/EBITDA（倍）	10.7	9.3	8.6	6.6	5.4

风险提示

产品产销爬坡不及预期
新能源车市场规模增长不及预期
汽车轻量化发展方向变革

总结

南山铝业正通过扩建汽车轻量化铝板带生产线，进一步提升其在汽车板市场的竞争力。随着新能源汽车的快速发展，车用铝材需求快速增长，公司有望享受行业红利。目前，公司已具备一定产能，但实际产量仍有提升空间，未来有望实现满产。公司凭借长期研发投入和与全球核心车企的合作，具备较强的市场壁垒，预计未来业绩将持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

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