20250326-德邦证券-南山铝业-600219.SH-公司业绩大幅增长_铝加工材高端化和印尼铝厂扩产共同发展_4页_808kb
报告摘要
南山铝业 (600219.SH) 投资分析总结
核心内容概述
南山铝业 (600219.SH) 在2024年实现了业绩大幅增长，公司营业收入和净利润均同比增长显著。分析师翟堃与康宇豪维持“买入”评级，并对未来三年的盈利增长保持乐观预期。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2024年营业收入达到334.77亿元，同比增长16.06%；归母净利润为48.30亿元，同比增长39.03%；扣非归母净利润49.08亿元，同比增长80.77%。
- 氧化铝价格持续上涨：2024年国内氧化铝均价为3,994元/吨，同比上涨约38%。价格上行主要受供应紧张、环保限制及需求支撑影响。
- 印尼项目稳步推进：公司通过子公司在印尼扩建年产200万吨氧化铝项目，一期项目已完成土建安装，二期项目正在建设中。同时，公司也在推进年产25万吨电解铝及26万吨炭素项目。
- 高端产品布局深化：公司重点发展汽车板、航空板等高附加值产品，高端产品销量占总销量14%，毛利占比达23%，未来有望提升公司盈利能力和市场竞争力。
- 盈利预测积极：预计2025-2027年营业收入分别为362.48/396.58/443.83亿元，归母净利润分别为51.17/51.83/55.05亿元，PE分别为8.69/8.58/8.08倍，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本：11,613.67百万股
- 流通A股：11,613.67百万股
- 52周股价区间：3.13 - 4.49元
- 总市值：44,480.36百万元
- 总资产：70,263.96百万元
- 每股净资产：4.33元
财务预测
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 28,844 | 33,477 | 36,248 | 39,658 | 44,383 |
| 净利润（百万元） | 3,474 | 4,830 | 5,117 | 5,183 | 5,505 |
| 每股收益（元） | 0.30 | 0.42 | 0.44 | 0.45 | 0.47 |
| 毛利率（%） | 20.3% | 27.2% | 25.2% | 23.9% | 24.1% |
| 净利润率（%） | 17.8% | 16.2% | 15.0% | 14.2% | |
| 净资产收益率（%） | 7.2% | 9.6% | 9.5% | 9.0% | 8.9% |
| 资产负债率（%） | 20.0% | 18.7% | 18.4% | 18.1% | |
| 流动比率 | 3.0 | 3.4 | 3.6 | 3.8 | |
| 速动比率 | 2.5 | 2.7 | 2.9 | 3.1 | |
| 现金比率 | 2.0 | 2.2 | 2.4 | 2.5 | |
| P/E（倍） | 9.54 | 8.69 | 8.58 | 8.08 | |
| P/B（倍） | 0.90 | 0.82 | 0.77 | 0.72 | |
| P/S（倍） | 1.36 | 1.23 | 1.12 | 1.00 | |
| EV/EBITDA（倍） | 2.90 | 2.68 | 2.17 | 1.60 | |
| 股息率（%） | 4.3% | 1.0% | 1.0% | 1.0% |
风险提示
- 汽车板、航空板等高端产品产能建设不及预期
- 印尼资产分拆上市可能带来股权稀释
- 氧化铝价格下跌超预期
投资评级说明
| 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 行业投资评级 | 优于大市 | 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 |
分析师简介
- 翟堃：德邦研究所所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验。
- 康宇豪：德邦研究所研究助理，S0120524050001资格编号，具备扎实的研究基础和丰富的产业、政府资源。
法律声明
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