20211016-国金证券-轻工造纸行业研究_下游补库_支撑箱板瓦楞纸价拉涨_13页_979kb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工造纸行业，分析了本周市场行情、行业数据、重点公司表现及投资建议，同时对相关风险因素进行了提示。整体来看，轻工板块表现承压，但部分细分领域如箱板瓦楞纸价格有所上涨，家居板块因政策利好和估值切换可能迎来修复机会，电子烟行业在去库存周期接近尾声，预期出货量将回升。

主要观点

1. 造纸板块

• 行业整体表现：本周造纸板块下跌5%，主要受提价和限电预期影响，下游补库需求增强。
• 细分纸种表现：
  • 箱板瓦楞纸：价格拉涨180-250元/吨，企业库存下降7.5%-11%，表现最佳。
  • 文化纸：库存下降0.8%，但因下游需求偏弱，补库意愿不强。
  • 白卡纸：库存略降0.2%，但受新增产能预期影响，补库动力不足。
• 原材料价格：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格持续下跌，预计10月阔叶浆价将跌破4500元/吨，继续看空浆价。
• 重点公司：仙鹤股份因提价和浆价下行被推荐；其他如晨鸣纸业、太阳纸业等表现不佳。

2. 家居板块

• 市场表现：本周轻工制造板块整体下跌3%，但部分公司如梦百合、倍轻松表现较好。
• 行业数据：
  • 房地产数据：30大中城市成交面积同比下降27.5%，但四季度估值切换可能带来修复机会。
  • 政策影响：哈尔滨出台救市政策，有助于修正对地产销售的悲观预期。
• 投资建议：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（份额集中&零售转型）、梦百合（营收高增长&销售净利率拐点）、倍轻松（品牌优势突出&品类扩充）。
• 重点观察：尚品宅配（整装高增长&京东赋能）、豪悦护理（营收有望扭转下滑趋势）、思摩尔（国内市场向好迹象）。

3. 电子烟板块

• 市场表现：思摩尔发布三季度财报，增长放缓，主要受国内市场去库存和闭店影响。
• 行业趋势：品牌端出货环比下滑趋缓，部分品牌出货量有所回升。
• 市场预期：随着不利舆论压力消散和传统消费旺季来临，电子烟出货量有望回升。

关键信息

本周市场行情

• 轻工制造板块整体下跌3%。
• 沪深300指数上涨0.04%，上证指数3572，深证成指14416。
• 重点公司涨跌幅不一，如思摩尔上涨10.6%，齐峰新材下跌15.6%。

重点公司三季报前瞻

• 顾家家居：2021H1收入增速64.89%，净利润增速34.15%，预计全年收入增速35.9%，净利润增速101%。
• 梦百合：2021H1收入增速61.42%，净利润增速-94.30%，预计全年收入增速42.0%，净利润增速-40%。
• 欧派家居：2021H1收入增速65.14%，净利润增速106.98%，预计全年收入增速30.0%，净利润增速35%。
• 山鹰国际：2021H1收入增速54.68%，净利润增速100.40%，预计全年收入增速25.3%，净利润增速48.0%。
• 仙鹤股份：2021H1收入增速42.02%，净利润增速115.58%，预计全年收入增速38.0%，净利润增速65.0%。

重点公司估值及盈利预测

• 生活用纸：中顺洁柔、维达国际等公司估值处于相对低位，盈利预测显示增长趋势。
• 大宗造纸：太阳纸业、晨鸣纸业等公司估值合理，盈利增长显著。
• 定制家居：欧派家居、尚品宅配等公司估值较高，但盈利预期良好。
• 软体家居：顾家家居、敏华控股等公司估值较高，盈利增长稳定。
• 电子烟：思摩尔估值已至25倍，但市场预期向好。

风险因素

1. 国内消费增长放缓：若消费增长放缓幅度和时间超出预期，将影响消费行业基本面。
2. 地产销售大幅萎缩：政策影响下，地产销售可能进入长时间大幅萎缩状态，影响家居板块。
3. 化工原料价格飙升：若化工原料价格继续上涨，将对软体家居产业造成压力。
4. 人民币大幅升值：将影响轻工板块出口及上市公司汇兑收益。

投资建议

• 买入：仙鹤股份（10月特种纸提价&浆价下行）、欧派家居、顾家家居、梦百合、倍轻松。
• 重点观察：尚品宅配、豪悦护理、思摩尔。

总结

本周轻工制造板块整体承压，但造纸行业因提价和限电预期，部分纸种价格拉涨，家居板块因政策利好和估值切换有望迎来修复机会。电子烟行业在去库存周期接近尾声，出货量有望回升。投资建议推荐部分重点公司，同时提示了潜在风险因素。