> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 造纸行业2026年中期策略展望总结 ## 核心内容概览 2026年造纸行业迎来复苏迹象，特别是箱板瓦楞纸板块表现突出，价格和盈利均有所改善。浆纸一体化趋势明确，行业整合加速。碳双控政策逐步实施，对造纸行业形成新的监管压力，加速中小产能出清。白卡纸、文化纸等细分领域面临供需变化和成本压力，但具备中长期增长潜力。特种纸行业则因细分赛道差异大，需自下而上选择具备Alpha能力的标的。 --- ## 主要观点 ### 1. 行业属性与政策影响 - 造纸行业具备**HALO资产属性**，重资产、低淘汰率、长期价值稳定。 - **碳双控政策**的实施将加速行业整合，推动**高效率、低能耗、浆纸一体化**产能的扩张，提升资本和技术门槛。 - 2026年为碳排放双控实施的第一年，首次全国碳考核将对造纸行业产生深远影响。 ### 2. 箱板瓦楞纸：需求回暖，价格上行 - **需求端**：2026年以来出口拉动明显，国内消费量同比增长显著。 - **供给端**：进口纸缩量，国内新增产能放缓，头部纸厂协同性增强。 - **成本端**：国废价格因雨季影响而上涨，支撑纸价。 - **价格表现**：箱板纸/瓦楞纸价格分别为3777/3123元/吨，较4月底部上涨219/416元/吨，处于历史较高分位。 - **盈利情况**：吨毛利为316/159元/吨，处于盈亏平衡线附近，有持续上涨空间。 - **库存情况**：箱板瓦楞纸厂库存天数处于历史低位，下游需求旺盛，纸厂掌握提价主动权。 ### 3. 浆纸一体化趋势明显 - 木浆作为全球定价的大宗商品，价格波动大，但**阔叶浆**需求增长快于针叶浆。 - 海外浆厂集中度高，控产意愿强烈，**2026年**木浆供需偏紧，价格有望维持高位震荡。 - 国内浆纸一体化企业如**太阳纸业**、**玖龙纸业**等通过自建浆线，形成原料壁垒，盈利优势明显。 ### 4. 白卡纸：短期承压，中长期成长性高 - 白卡纸需求受益于**以纸代塑**和**替代灰底白板纸**，出口占比提升。 - 2026年仍需消化玖龙、联盛等新增产能，**短期弹性有限**，但**2027年**有望迎来供需改善。 - 白卡纸表观消费量处于历史低位，但**2026-2028年**预计同比增长7.7%、4%、4%。 - **集中度下降**，竞争加剧，但**头部企业**如**博汇纸业**具备稀缺性。 ### 5. 文化纸：需求疲软，但出口增长 - 文化纸需求受**出生人口下降**和**教辅政策**影响，增长乏力。 - 2026年仍面临新增产能压力，**开工率处于低位**，但**出口增长**有望缓解供需压力。 - 铜版纸需求萎缩，但出口占比提升，表观消费量增长稳定。 ### 6. 特种纸：细分赛道分化明显 - 特种纸行业因**供需格局差异大**，需选择具备**Alpha能力**的细分赛道及企业。 - **华旺科技**、**仙鹤股份**等企业因生产管理优势和高分红，受到关注。 --- ## 关键信息 ### 行业供需变化 - **箱板瓦楞纸**：2026年开工率预计达69.1%，有望持续改善。 - **白卡纸**：2026年开工率预计为64.8%，2027年有望提升至67.3%。 - **文化纸**：2026年开工率预计为49.9%（双胶纸）和68.5%（铜版纸），未来有望逐步企稳。 ### 产能与供给 - 2026年**箱板瓦楞纸**新增产能433万吨，主要由中小厂主导，投产不确定性较高。 - **白卡纸**2026年新增产能80万吨，仍需关注实际投产情况。 - **木浆**：2026年全球阔叶浆价格高位震荡，成本支撑明显，海外浆厂控产意愿强。 ### 需求与出口 - 箱板瓦楞纸**出口需求**旺盛，2026年出口量预计与2025年持平。 - 白卡纸**出口增长**明显，2026年预计同比增长4.8%。 - 文化纸**出口占比**提升，有助于缓解内需疲软压力。 ### 风险提示 - 消费持续疲软的风险 - 行业新增供给较多的风险 - 上游原材料价格波动的风险 --- ## 推荐与关注标的 | 纸种 | 推荐/建议关注企业 | 理由 | |------|------------------|------| | 箱板瓦楞纸 | 玖龙纸业、太阳纸业 | 浆纸一体化优势明显，成本控制能力强 | | 白卡纸 | 博汇纸业、山东金天和 | 出口能力强，稀缺性高 | | 文化纸 | 无明确推荐 | 需求疲软，短期承压 | | 特种纸 | 华旺科技、仙鹤股份 | 产品结构高端，盈利能力强 | --- ## 结论 2026年造纸行业在**碳双控**、**浆纸一体化**、**出口拉动**等多重因素推动下，**箱板瓦楞纸**率先走出底部，**白卡纸**和**文化纸**则面临短期供给压力，但中长期仍有改善空间。**特种纸**因细分赛道差异大，需精选具备成长潜力的标的。整体来看，造纸行业有望在政策与需求的双重推动下实现周期性复苏。