20211107-国金证券-轻工造纸行业研究_各纸种开工率继续提升_白卡纸加速去库存_14页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告对轻工造纸行业进行周度分析，重点关注行业基本面变化、市场表现、重点公司动态及风险提示。整体来看，行业处于调整期，但部分细分领域如特种纸和家居板块仍有增长潜力。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 市场数据：本周轻工制造板块整体上涨1.7%，高于沪深300指数的下跌1.35%。
• 造纸板块：本周造纸板块上涨2.8%，其中太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等公司涨幅较大，而玖龙纸业、理文造纸等跌幅明显。
• 白卡纸：开工率继续上升，库存环比下降9.4%，但因新增产能即将投放，价格大幅上涨难度较大。
• 木浆价格：针叶浆价格下跌至5140元/吨，阔叶浆温和反弹，预计浆价将继续下跌。
• 废纸系：国废黄板纸价格局部反弹，箱板纸和瓦楞纸价格均小幅上涨，但整体需求疲软。

家居板块

• 地产数据：本周30大中城市成交面积同比下降20.9%，累计同比上升6.2%和12.1%。
• 出口情况：9月中国家具出口金额同比增长15.6%，累计增长38%，主要因越南疫情导致订单回流。
• 零售额：9月家具类零售额同比增长3.4%，累计增长20.7%。
• 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI等价格波动，部分上涨，部分下跌，影响行业成本。

电子烟板块

• 市场动态：终端去库过程仍在延续，政策尚未明朗，需持续关注。

投资建议

推荐公司

• 特种纸：仙鹤股份，受益于特种纸提价及浆价下行。
• 家居：欧派家居（整装业务与平台化）、顾家家居（份额集中与零售转型）、梦百合（美国工厂效率提升）、倍轻松（便携按摩器领导品牌）。
• 重点观察：尚品宅配（整装高增长与京东赋能）、思摩尔（2022年估值已至23倍，等待政策明朗）。

风险因素

• 国内消费放缓：若国内消费增长放缓幅度和时间超预期，将对行业基本面造成压力。
• 地产销售萎缩：若地产销售进入较长时间大幅萎缩，将对家居板块产生负面影响。
• 化工原料上涨：若化工原料价格持续上涨，将影响下游软体家居产业。
• 人民币升值：人民币对美元大幅升值将影响出口业务及上市公司利润。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

重点公司估值及盈利预测

行业动态与展望

• 国内需求：整体需求疲软，但部分头部企业估值切换后有望迎来价值修复。
• 海外需求：美国地产仍处于景气周期，但销售有所放缓，空置率降至历史最低。
• 原材料价格：木浆价格继续下跌，废纸系价格局部反弹，其他原材料价格波动较大。

风险提示

• 消费放缓：国内消费增长放缓可能影响行业基本面。
• 地产政策：房地产销售大幅萎缩将对家居板块产生不利影响。
• 原料成本：化工原料价格上涨可能影响下游企业利润。
• 汇率波动：人民币对美元升值可能带来汇兑损失。

总结

当前轻工造纸行业整体处于调整期，但部分细分领域如特种纸和家居板块仍具增长潜力。建议关注仙鹤股份、欧派家居、顾家家居、梦百合和倍轻松等公司，同时警惕国内消费放缓、地产销售萎缩、化工原料价格上涨及人民币升值等风险因素。