20171203-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_箱板瓦楞纸价格或进入上涨通道_造纸迎来配置时机_38页_3mb

箱板瓦楞纸价格或进入上涨通道，造纸迎来配置时机

核心内容

1. 造纸行业：箱板、瓦楞纸价格或进入上涨通道，造纸板块迎来投资机会。
2. 家居行业：优选护城河深、低估值品种，如索菲亚、顾家家居等。
3. 重点公司：晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业、理文造纸、索菲亚、欧派家居、顾家家居、美克家居、志邦股份等均被重点推荐。

主要观点

• 箱板瓦楞纸价格：11月30日，玖龙纸业等纸企发布涨价函，预计12月5日全品类纸品涨价100元/吨，江浙、广东等地白板纸厂也同步提价。当前纸价已触底，龙头开始提价，预计春节前供给端收紧，推动价格上涨。
• 成本与需求：国废价格下跌、需求季节性减弱、纸企去库存完成，均为纸价调整原因。但随着环保政策收紧和外废进口趋严，国废价格中枢将上移，支撑纸价。
• 盈利与估值：废纸系龙头吨盈利维持高位，估值处于底部，具备投资价值。文化纸价格维持高位，龙头盈利稳定，预计未来仍有增长。
• 行业前景：造纸行业明年仍维持高景气，龙头业绩持续增长，主要受益于产业链布局和成本优化。
• 家居行业：定制家居是增速最快的子板块，索菲亚、欧派、尚品宅配等龙头具备护城河优势，建议关注其估值溢价机会。
• 软体家居：顾家家居作为龙头，受益于毛利率回升和汇兑亏损减少，估值较低，建议增持。
• 其他家居企业：美克家居、曲美家居、大亚圣象等低估值优质企业值得推荐。
• 包装及其他：裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等企业受益于纸价上涨及行业集中度提升，具备投资价值。

关键信息

造纸板块

• 价格走势：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格下降，双胶纸、铜版纸价格稳定。
• 成本端：国废价格下跌，外废进口趋严，国废价格中枢上移。
• 需求端：四季度为旺季，春节备货需求预期上升。
• 库存情况：龙头库存周转天数在15-20天，处于合理水平。
• 龙头表现：玖龙、理文、山鹰等龙头吨盈利高位，PE处于历史低位，建议增持。
• 未来展望：预计2018年箱板、瓦楞纸价格继续上涨，龙头业绩持续增长。

家居板块

• 定制家居：索菲亚、欧派、尚品宅配等龙头增速保持在30%以上，具备护城河优势。
• 软体家居：顾家家居、喜临门、梦百合等受人民币升值和原材料涨价影响，毛利率下滑，但预计明年有所改善。
• 其他家居企业：美克家居、曲美家居、大亚圣象等低估值优质企业值得推荐。
• 行业趋势：信息化建设、ToB渠道、全屋定制、智能制造成为未来发展趋势。

重点公司

• 晨鸣纸业：前三季度收入增长32.33%，净利润增长74.47%，预计2018年收入和净利润继续增长，PE处于低位，建议增持。
• 太阳纸业：机制纸产能300+万吨，文化纸、铜版纸价格维持高位，新增产能将增厚业绩，PE处于低位，建议买入。
• 玖龙纸业：吨净利提升，外废占比高，PE处于历史低位，建议增持。
• 理文造纸：吨净利创新高，预计2018年吨净利有望达到850港元，PE处于低位，建议增持。
• 索菲亚：1-9月收入增长43%，净利润增长41%，PE为26X，建议买入。
• 欧派家居：门店数量超过4700家，预计2018年PE为28.1倍，建议增持。
• 顾家家居：前三季度收入增长49.25%，净利润增长47.75%，PE为22X，建议增持。
• 美克家居：多品牌战略加速，PE为20X，建议买入。
• 志邦股份：前三季度收入增长35.59%，净利润增长30.36%，PE为24X，建议买入。

风险提示

• 地产调控超预期：可能影响家居行业需求。
• 环保督查效果低于预期：可能影响造纸行业供应。
• 包装行业下游增长不及预期：可能影响盈利能力。

行业走势

• 板块涨跌：造纸上涨4.4%，包装印刷下跌0.3%，家具上涨1.5%，其他家用轻工上涨0.8%。
• 市场指数：上证综指下跌1.1%，深证成指下跌1.4%，沪深300下跌2.6%。

上市公司公告

• 包装印刷造纸：晨鸣纸业出售子公司股权，劲嘉股份转让蓝莓文化股权，合兴包装增资，泰盛实业解除质押，顺灏股份收到起诉状，京华激光新增进出口业务，吉宏股份转让子公司股份，中顺洁柔分红。
• 美妆珠宝：青岛金王员工持股计划完成。
• 文娱用品：安妮股份董事质押股权，用于合同担保。
• 家具及其他家用轻工：大亚圣象股东质押股权，珠江钢琴聘任副总经理，海鸥卫浴完成工商变更，ST德力转让股权，德艺文创收到政府补助，敏华控股获主席增持股份，喜临门收购境外公司股权。

行业上下游数据

• 造纸业：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格下降，双胶纸、铜版纸价格稳定。
• 塑料包装：PVC、LLDPE价格下跌，原油价格上涨。
• 金属包装：镀锡板价格稳定。
• 家具产业：出口金额累计同比上升4.53%，零售额累计同比上升12.90%。
• 金银珠宝业：黄金价格上涨，白银价格下跌。
• 文娱行业：玩具出口金额累计同比上升38.80%，彩票销售同比上升11.31%。
• 原木：9月进口量和金额同比上升。
• 商品房：10月销售面积和金额同比上升。
• 卷烟：10月产量同比下降，累计产量下降。
• 软饮料：10月产量同比上升，累计产量上升。

要闻采撷

• 造纸行业：广东省造纸行业协会年会召开，传递政策与行业趋势。
• 家居行业：信息化建设、ToB渠道、全屋定制、智能制造成为行业趋势。
• 珠宝行业：美元低迷推动黄金需求，金价有望上涨，印度需求下降。

公司股东大会及解禁提醒

• 股东大会：梦百合、我乐家居、顾家家居、广东甘化、美克家居等公司下周召开股东大会。
• 解禁提醒：王子新材等公司部分股份将解禁。

估值表

• 索菲亚：PE为26X，预测2017年净利润增长41.6%，2018年增长36.6%。
• 欧派家居：PE为37.5X，预测2017年净利润增长33.4%，2018年增长33.3%。
• 顾家家居：PE为29.3X，预测2017年净利润增长39.2%，2018年增长24.5%。