20211024-国金证券-轻工造纸行业周报_箱板瓦楞纸继续涨价_关注地产税改革试点_13页_1010kb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了轻工造纸行业的近期市场表现及行业动态，重点围绕箱板瓦楞纸涨价、家居板块上涨、木浆价格下跌、电子烟政策影响等方面展开，并提供了相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 造纸板块表现

• 本周造纸板块整体上涨 1.3%，其中箱板瓦楞纸表现最佳，价格环比上涨 114元/吨、260元/吨，库存环比下降 2.75%、6.2%。
• 文化纸和白卡纸价格开始上涨，但针叶浆和阔叶浆价格继续下跌，针叶浆跌至 5540元/吨，阔叶浆跌破 4600元/吨，至 4474元/吨。
• 白卡纸开工率环比上升 4.5%，但库存天数略有上升。

2. 家居板块表现

• 本周家居板块上涨 5.4%，尽管30大中城市成交面积同比下降 30.8%，但地产悲观预期有所修正，4Q是配置头部家居标的的窗口期。
• 房地产开发投资1-9月累计同比增长 10.9%，但房屋新开工面积同比下降 3.3%，竣工面积同比下降 1.7%，显示房地产市场仍面临一定压力。

3. 电子烟板块

• 香港通过全面禁止电子烟法案，但该政策对内地影响有限，因其产业规模差距较大且海外多国已承认电子烟减害作用。
• 国内电子烟品牌出货量环比下滑幅度趋缓，部分品牌出现增长，不利舆论压力逐渐消散，传统消费旺季来临，有望带动出货量回升。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：3488
• 沪深300指数：4960
• 上证指数：3583
• 深证成指：14493
• 中小板综指：13546

2. 投资建议

• 特种纸：推荐仙鹤股份，因其在10月提价且浆价下行。

• 家居：推荐欧派家居、顾家家居、梦百合、倍轻松，其中：

  • 欧派家居：整装业务与平台化发展。
  • 顾家家居：份额集中与零售转型。
  • 梦百合：营收高增长与销售净利率拐点。
  • 倍轻松：便携按摩器领导品牌，品牌优势显著。

• 重点观察：

  • 尚品宅配：市值89亿元，整装高增长，关注其加盟端恢复情况。
  • 思摩尔：22年估值26倍，国内市场有向好迹象。

3. 行业动态

• 原材料价格：针叶浆、阔叶浆价格继续下跌，化机浆略有上涨。
• 成品纸价格：铜版纸、双胶纸、白卡纸价格均有上涨，箱板纸、瓦楞纸上涨显著。
• 废纸系价格：国废黄板纸、箱板纸、瓦楞纸价格均上涨，下游补库意愿是支撑纸价上涨的关键因素。

4. 其他材料价格

• BOPP膜：价格环比下跌 500元/吨。
• 钛白粉：价格保持不变。
• 粘胶短纤：环比上涨 150元/吨。
• 涤纶短纤：环比上涨 50元/吨。

行业重点数据跟踪

1. 家具板块

• 国内家具出口：9月同比增长 15.6%，累计增长 38%，主要因越南疫情导致订单回流。
• 国内家具零售额：9月同比增长 3.4%，累计增长 20.7%。
• 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI价格均有上涨，成本压力对纸价形成支撑。

2. 房地产数据

• 美国地产：成屋销售套数（折年数）9月同比下降 2.3%，新屋销售套数同比下降 24.3%，但整体仍处于景气周期。
• 房地产贷款利率：美国30年期住房贷款利率为 3.09%，处于近20年低位。
• 房屋空置率：二季度末为 0.9%，为历史最低。

风险提示

• 国内消费放缓：若消费增长放缓幅度和时间超预期，将对消费行业带来不利影响。
• 地产销售萎缩：若房地产销售进入长时间大幅萎缩状态，将影响家居板块基本面。
• 化工原料涨价：若化工原料价格超预期上涨，将对软体家居产业形成压力。
• 人民币升值：若人民币对美元大幅升值，将影响轻工板块出口及上市公司汇兑收益。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在 15% 以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在 5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5% 以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘 15% 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘 5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘 5% 以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅作为参考。
• 报告不承担因使用不当而产生的任何法律责任。

联系方式

• 姜浩：分析师，邮箱：jianghao@gjzq.com.cn
• 张杨桓：联系人，邮箱：zhangyanghuan@gjzq.com.cn
• 尹新悦：联系人，邮箱：yinxinyue@gjzq.com.cn